纺织服饰行业每周视点:5月组合森马服饰/贵人鸟/美盛文化

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/薛缘 日期:2015-05-06

市场表现。上周市场各板块均上涨,加工制造和品牌服饰分别上涨0.10%/-1.79%,均跑输沪深300(1%)。个股方面,品牌服饰板块中希努尔(7.66%)、贵人鸟(5.01%)涨幅居前,加工制造板块中泰亚股份(46.15%)、申达股份(18.71%)、江南高纤(14.56%)等涨幅居前。4月组合收益为27%(贵人鸟/森马服饰分别涨36%/18%),2015年1-4月累计收益率达120.64%(1/2/3月收益率分别为29.96%/4.26%/28.22%)。

    2015年一季度二线城市服装消费旺。根据中华商业信息中心数据,2015年一季度,200家百货服装类零售额同增8.1%,鞋类销售额同增4.6%,床上用品零售额同降7.4%。总体来说,服装零售市场在2015年一季度仍处于量(+4.0%)价(+3.9%)齐升的状态,尤其是二线城市的销量增速都显著高于一/三线城市和全国水平。从细分子行业来看,童装行业销售略降;运动装销售持续增长,行业景气度上行趋势确立;家纺销售有所下滑;男装价格压力犹存,景气度回升仍待观察;鞋履和女装虽呈现销售量价齐升,但行业复苏尚待观察。

    投资策略。预计2015年服饰零售表现望略好于2014年,增速达10%-15%。企业受益渠道去库存结束,盈利还望提速。继续看好各细分子行业的龙头在子行业复苏过程中的领先优势及产业整合方面的实力。在“互联网+”浪潮的推动下,我们看好以下两个方向:1)服饰企业内外力结合推进O2O夯实主业;2)借助互联网思维落实战略延伸及转型。考虑“产业逻辑、时点催化和安全边际”三个维度,目前最为看好:贵人鸟(体育产业)、森马服饰(婴童产业)、探路者(旅游/体育)、罗莱家纺(家纺生态圈);建议关注浔兴股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投资机会。5月投资组合为森马服饰(40%)/贵人鸟(40%)/美盛文化(20%)。

    港股运动鞋服投资策略:中国运动鞋服行业竞争格局更趋稳定,2015年景气度持续回升,龙头公司收入和利润有望保持持续增长。目前港股运动鞋服公司估值无论对比A股还是自身业绩增速,均处于较低水平,建议全面配置,核心推荐浩沙国际(室内运动服饰领导者)、匹克体育(篮球先行者/拓展跑步)、361度(多品牌/高性价比)、特步国际(“跑步+时尚”),重点关注中国动向(国际品牌中国化)。

    罗莱家纺跟踪。1.公司与戈壁创赢战略合作,拟合作成立5亿投资基金。投资标的领域包括智能家居/智能硬件/移动互联网/O2O等领域。戈壁集团是中国顶级风险投资公司之一,目前总管理资产超过20亿元。2.与艾瑞资产管理有限公司战略合作,拟成立3亿互联网投资基金,投资标的领域包括P2P/移动医疗/跨境电商/网络租车等。两大投资基金的成立标志着公司“家居家纺生态圈”战略又一重要推进。未来,公司料将以互联网基因为纽带,结合自身行业经验和产品资源,运用合作方的产业资源(互联网+/智能/大数据),逐步打造线上线下资源联动的家居家纺立体生态圈。维持预测2014/15/16年EPS1.42/1.75/2.05元,维持“买入”评级。

    本周提示:1.富安娜股东大会:5月5日上午9:30,深圳市南山区南油工业区南光路富安娜工业大厦董事会秘书会议室;2.浔兴股份股东大会:5月6日上午9:00,福建浔兴拉链科技股份有限公司二楼会议室。

    风险因素。1.宏观经济增速放缓风险;2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进;3.棉花价格持续下行。