雪峰科技(603227)新股研究报告：预计公司上市初期股价压力位16元-19元

公司概况:

    公司主要从事工业炸药、工业雷管、工业索类火工品等民用爆炸物品的研发、生产、销售(流通)、运输,以及为客户提供爆破工程的整体解决方案等相关服务。公司是国内民爆行业中拥有武装守护押运民用爆炸物品资质的企业之一,也是目前国内民爆行业一体化产业链较全的企业集团之一。

    行业现状及前景

    中国经济正处于高速发展阶段,并且这种趋势仍将延续。随着中国经济的快速发展,我国基础工业和基础设施建设取得了巨大成就,推动民用爆炸物品行业持续快速增长。2000年至2014年前三季度,我国民用爆炸物品行业工业总产值从68.40亿元增长到242.60亿元,增幅为254.68%。

    近年来,我国矿山、煤炭开采和基础设施建设快速发展,特别是国家为应对2008年金融危机,采取及时有效的措施,大规模投资基础设施建设,保障和促进了民爆器材行业的平稳增长,为民用爆炸物品生产企业创造了良好的发展机遇。

    公司亮点:

    受益于新疆自治区大规模的煤炭、矿山和铁路公路水利等基础设施建设,以及西部大开发、“西煤东运”、“西电东送”发展战略的深入实施,新疆自治区内民爆产品的市场需求快速上涨,近几年一直处于供不应求的状况,因此,作为自治区内最大的民爆企业,公司的销售区域以区内为主。

    募投项目

    拟发行不超过8235万股人民币普通股,用于新疆雪峰科技(集团)股份有限公司整体迁建技术改造项目35680万元,工程技术研究中心项目4896万元,新疆雪峰爆破工程有限公司爆破工程一体化设备技术改造项目12528万元。其他与主营业务相关的营运资金17000万元。

    主要潜在风险

    1、行业管理特殊性所引致的风险

    由于民用爆炸物品是具有危险爆炸属性的特殊商品,我国对民用爆炸物品建立了严格的准入制度,未经许可,任何单位或者个人不得生产、销售民用爆炸物品。同时,民用爆炸物品在生产能力与销售价格两方面都要受国家管控,在生产能力方面,国家行业主管部门对民用爆炸物品生产企业核定了许可产能,民用爆炸物品生产企业必须在行业主管部门核定的许可产能范围内进行生产;在销售价格方面,2014年12月以前,国家发改委对民用爆炸物品的出厂价格实行指导价,确定其出厂基准价格和浮动范围。

    2、许可生产能力增加受到限制的风险

    目前全国民爆物品许可生产能力虽然已大于实际市场需求水平,但西部地区尤其是新疆地区的民用爆炸物品需求未来仍将保持增长趋势。报告期内,公司膨化硝铵炸药和乳化炸药的产能利用率较高,主要是由于目前新疆自治区大规模的煤炭、矿山和铁路公路建设,以及随着“西煤东运”、“西电东送”发展战略的实施,使得自治区内民爆产品的市场需求持续上涨,因此在目前行业主管部门严格控制新增产能的情况下,公司将面临许可生产能力增加及产品结构调整受到限制的风险。

    估值

    发行人所在行业为轨道交通信息化企业,证监会行业动态最近1个月的股指53倍,公司的发行价4.98元相比中证行业折价56.13%。对应2014年发行后摊薄PE为28.74,预计公司2015、2016年每股收益分别为0.30元、0.35元。预计公司上市初期股价压力位16元-19元。