西安饮食(000721)2015年一季报点评:经营效率改善 期待后续项目拓展

类别:公司 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李跃博 日期:2015-05-06

事件:

    公司公告2015年一季度营收1.19亿元(-7.05%),亏损304万元(-155.28%),扣非后亏损-878万元(+52.91%),合EPS-0.0061元(-127.73%)。

    点评:

    公司餐饮主业继续承压,但亏损幅度缩窄。报告期内,公司营收小幅下滑,净利虽然大幅下滑,但从扣非后来看,公司主营业务亏损实为收窄,净利大幅下滑主要来自:1)投资收益较上年同期减少229.37万元(-100%),2)营业外收支净额较上年同期减少2223.48万元(-74.41%)。

    新项目拓展取得实质性进展。公司4月份公告拟以每股5元的价格向刘京京、蔡玉钻等7名嘉和一品股东定增8220万股收购其持有的嘉和一品100%股份,交易对价为4.11亿元,迈出异地扩张第一步;公司规划每年力争实现完成一个、启动一个、储备一个项目,提升市场份额,完善公司产业链,通过并购实现“走出去,请进来”,期望三年左右市值达到百亿,后续项目拓展将逐步落地。

    收购嘉和一品后,公司大众化+O2O转型提速。嘉和一品是一家以“粥”为特色面向大众消费者的中式快餐连锁企业,人均消费20-30元,提供多种线上线下多种销售方式,具备较强的互联网基因;同时,公司自身也加强O2O平台建设,此次收购整合后一方面可以借鉴嘉和一品成功的O2O运营经验;另一方面,借鉴民营企业的管理经验,提升经营效率。

    盈利预测及投资评级:暂不考虑嘉和一品对公司业绩的影响,我们预计公司15-17年EPS分别为0.03/0.05/0.08元,目前股价对应增发后市值为53亿,考虑到公司业绩将受益于市场化转型、外延式扩张(嘉和一品15-19年净利润分别不低于3000/4200/5500/6400/6900W),同时,丝绸之路建设和国企改革将提升公司估值,维持“增持”评级。

    风险提示:食品安全问题、外延式扩张不及预期、丝绸之路建设和国企改革不及预期。