芭田股份(002170)深度报告:品牌种植将引发下一场农业革命

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:张瑞/刘威 日期:2015-05-06

芭田股份是一家以复合肥生产经营为主,集科研、生产、销售、终端服务为一体的国家级高新技术企业,是我国复合肥行业第一家上市企业。公司拥有行业领先的复合肥制造技术,研发投入高,产品优势明显。公司还一直致力于建设全面均衡的肥料体系,灌溉肥系列已占领了国内的制高点。但公司由于广告以及销售人员数量较少,公司市场份额一直偏低。

    收购阿姆斯,布局微生物肥,优化产品结构,打造生态芭田。公司收购阿姆斯,可获得阿姆斯的优秀科研团队及市场客户资源,增强在微生物肥料方面的实力,以传统复合肥为主的产业链条得以完善。尽管目前国内微生物肥行业整体规模较小,但保持了30%以上的增长速度,芭田通过快速占领市场,有望成为生物肥料行业的领军企业。

    联姻金禾天成,建设农业产业链运营平台,打造智慧芭田。金禾天成拥有雄厚的研发技术,深厚的资源和良好的客户资源,公司收购金禾天成20%的股权后,可以在业务、技术及资源等方面进行深度融合,涉足农业信息化,加快智慧芭田的发展进程。而且大数据农业有助于适度规模经营,促进品牌种植的发展,有望开辟公司业务增长的新渠道和发展空间。

    公司进行品牌种植,一方面公司依产品品质、以及大数据等方面的优势,可以大幅提高作物种植的单产产量和产品品质;将会给未来农业种植带来革命性变化。另一方面,通过整合阿姆斯和金禾天成销售渠道,将大幅改善公司广告以及销售人员不足的局面。现在芭田复合肥的市场份额只有2%,未来增长的空间巨大。

    给予公司“买入”的投资评级。我们预计公司2015-2017年每股收益分别为0.33元、0.63元、0.87元,给予2016年动态PE45倍估值,目标价28.35元,首次给予公司“买入”投资评级。

    风险提示:1)复合肥销售不达预期。