安源煤业(600397):集团转型步伐坚定 创新伞形电商模式提升估值

类别:公司 机构:招商证券股份有限公司 研究员:卢平 日期:2015-05-05

事件:

    公司于2015年5月4日接到控股股东江西省能源集团公司通知:为落实集团发展战略,加快产业升级,筹集发展资金,2015年4月30日,江能集团出售所持安源煤业(600397)股份共计4900万股,占安源煤业总股本的4.95%,获得资金5.34亿元;在未来12个月内,江能集团持有安源煤业的股份将不低于本次减持后的股数。本次减持平均价格10.9元/股。本次减持后,江能集团持有本公司股份38405.68万股,占公司总股本的38.795%,仍为公司控股股东。

    评论:

    1、大股东减持意在为转型项目融资

    公司控股股东从江西煤业改名为江西能源,打造煤电气一体化优强能源集团,需要转型投资;同时既有在建项目也急需资金,两个方面都需要大量资金,而在目前煤炭行业持续不景气,煤价持续下跌的背景下,银行不愿意提供新增贷款,集团只能从股票市场套现。

    2、大股东承诺用词意味深长

    大股东减持后公告的一般的措辞是“未来不再减持”,但公司说法是“未来12个月持有安源的股份将不低于本次减持后的股数”,公司说法有些深意,建议关注该点。

    3、创新伞形电商大幅拓展成长空间,重点关注公司电商业务进展

    2015年4月21日,公司联手天津泛亚电子商务公司成立的江西省煤炭交易中心发展天津大保大宗煤炭交易市场为交易中心综合类会员,依托大保打开华北地区煤炭供应链金融市场。4月28日公司旗下江西省煤炭交易中心推出“煤炭交易及互联网金融平台”,创新供应链金融业务模式P2S。

    以江西省煤炭交易中心为主要电商平台向全国发展子电商平台的业务模式我们称之为伞形电商,在此之前我国的煤炭电商平台由于煤炭行业特殊的属性定位都是区域性的,这种模式可以让公司跳出“两湖一江”的区域制约,将P2S业务拓展到全国,打造全国性的煤炭电子商务+互联网金融服务平台。当然这个过程中需要与各区域子平台分享收益,但我们更应当看到的是公司可以从此整合各区域子平台的资源,迅速拓展市场,做大规模,做大蛋糕,打开公司成长空间。

    伞形电商:跨区域多品种电商,以综合类会员为基础发展电商子平台,以煤炭为基础延伸到高岭土焦炭等其他大宗商品,未来目标是发展成工业品交易平台。

    投资建议:大股东减持举动不必过分解读,创新伞形电商模式提升公司估值空间,我们维持公司“强烈推荐”评级,目标价从前期13.5元提高到17-20元。

    风险提示:煤炭电商平台进展不及预期