瑞丰高材(300243):从传统化工新材料到供应链金融新秀企业

类别:创业板 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁/周新明/傅锴铭 日期:2015-05-04

本报告导读:

    公司向大股东及行动一致人、海富资本(中植资本全资子公司)定增15个亿发展保理业务,进军供应链金融显著提高公司业绩,首次覆盖增值评级。

    投资要点:

    首次覆盖给予增持评级,目标价24.80元。不考虑定增后的业绩贡献和股本摊薄,我们预计公司2015-2017年的EPS分别为0.27、0.31、0.35元,增速为60%、16%、10%。考虑到公司定增项目涉足保理业务,进入到供应链金融新领域,一方面将给公司带来数倍于原有化工业务的利润,另一方面对原有业务也产生巨大的协同作用。我们给予公司2016年80倍PE估值,对应合理价位24.80元,首次覆盖给予“增持”评级。

    保理市场空间巨大,携手中植资本涉足保理业务优势明显。到2018年,保理市场规模预计将达到5.4万亿元。2014年4月13日公司公告向大股东及行动一致人、海富资本(中植资本全资子公司)定增15个亿发展保理业务。目前公司已经开始搭建保理团队的人员,供应链金融业务也着手开展。我们认为,依托中植资本的丰富的商业保理经验和公司在化工行业的专业能力,公司保理业务将顺利开展,从一个新材料化工公司转型为深度涉入供应链金融的新型金融企业。

    MBS是化工业务主要看点。第一,公司MBS技术得到重大突破,MBS产品的品质大幅提升,受到了客户的好评,逐步抢占国外企业高端市场。另外陶氏化学由于生产线切换永久性的关停了MBS部分产能,公司MBS当前订单量饱和,可以有效消化新增产能。第二,原料成本处于低位增强产品盈利。原料丁二烯价格跟油价关联性较高。我们预计原油将处于一个中长期的熊市,MBS的高毛利有望得到延续。

    风险提示:保理经济效益不及预期;原料价格上升导致产品毛利率下降。