康达尔(000048)一季报点评:一季度业绩增长85% 农村金融业务打开市值空间!上调盈利预测 维持买入评级!

类别:公司 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:赵金厚/宫衍海 日期:2015-04-30

公司公布2015年一季报,符合预期:一季度,公司实现营业收入3.66亿元,同比增长10.46%;实现净利润597万元,同比增长85.64%,实现扣非后的净利润513.9万元,同比增长171.65%。每股收益0.0153元,大幅增长符合我们的预期。此外,公司预计2015年1-6月实现净利润1.5-2亿元,同比增长557.06%,实现每股收益0.3839-0.5118元,同比增长2592.7%-3490.3%!

    业绩高速增长主要由于两方面原因:1)房地产业务进入结算期。去年四季度起,公司山海上园等地产项目进入结算期,14年四季度确认约5.6亿元收入。本期确认山海上园1期售楼收入,使得母公司营业利润较上年同期增加。我们认为房地产业务未来仍将是支撑业绩增长的重要因素,截止15年3月31日,公司地产业务尚未结算收入的预收账款额为4.8亿元。2)公用事业业务毛利率提升。供水公司增值税率为3%上年为6%,使得毛利(率)较上年同期增加。

    展望15-16年:地产业务使公司回血,励精图治布局农村金融!中国农业金融规模可观,2014年国内金融机构涉农贷款余额近30万亿元,但在规模化程度上升,合作社等新经营主体崛起等形势下,现有的农业金融体系已严重滞后。国务院于14年4月发布了《关于金融服务“三农”发展的若干意见》,要求进一步提升农村金融服务的能力和水平。而14年央行3次针对县域农村商业银行等机构定向降准,彰显了国家发展农村金融的决心。14年11月,公司通过收购并控股及时雨小额贷款公司(已改名“丰收贷”),并与其共同出资成立黑龙江省康达尔农业金融租赁有限公司,正式进军农业金融领域。公司凭借在农牧产业十余年的经验,利用政策红利,通过互联网手段,创造农业金融新格局。而房地产进入结算期后,未来3-5年每年将为公司带来10-15亿元的巨大现金流入,依靠房地产、公用事业业务提供的资金,公司在布局农村金融培养业绩新增长点的同时,公司也将以金融手段反向推动饲料、都市农业等现有业务协同发展。

    丰收贷平台放贷规模半年增长200%,三条主线加快金融业务发展!截止4月29日,丰收贷平台累计资金交易金额2.14亿元,较14年10月增长200%,较15年2月底增长100%;实现利息收入993万元。以丰收贷为核心,公司目前加快以三条主线布局农村金融:1)以供应链金融等形式对接现有农牧板块:东莞康达尔农牧利用丰收贷平台为优质的供应商提供了100万元的流动资金贷款(供应链金融),以万分之五的日利率按天数循环;河南康达尔农牧方面,原先主营饲料销售,现转型为养殖户提供技术培训,水环境技术监测,微生物添加剂方面提供一揽子的技术增值服务。3月份,通过丰收贷平台发布孟州1号和孟州2号额度为100万元的P2P项目,扶持当地养殖户规模扩张,养出的鲜鱼由公司统筹在西北等地销售,通过金融帮助现有业务和合作农户发展;2)土地流转后市场金融服务:公司发起成立黑龙江康达尔农业金融租赁公司,以全国粮食重要生产基地肇东为起点,以土地承包经营权和农作物产出为抵押物,并由当地合作社进行担保,每亩土地贷款300-450元给农户,贷款额用于在康达尔合作伙伴中的农资连锁店、农机服务站购买产品和服务,种植出的农产品可选择在康达尔都市农场平台销售,形成资金闭环,扶持规模化经营主体做大做强;3)拟入股深圳前海股权交易中心:公司年报中披露,以子公司前海投资为主体,发展农业金融租赁、丰收贷P2P平台基础上,争取入股前海股权交易中心,并申请组建康达尔小额信贷公司。形成股权投资管理、P2P平台、农业金融租赁、小额信贷相互联动、互动的金融体系,并打造针对农村规模化经营主体及农业企业的开放式金融平台,实现集团向互联网金融领域的实质性迈进,最终成为中国领先的农业金融综合服务商。

    上调盈利预测,维持买入评级!15年市盈率仅20倍,第一目标价23.7元。公司希望在农业金融租赁、银行、信用社、保险、券商、原材料供应商、合作社、加工企业、技术服务商、贸易收购商、销售终端等企业,挖掘保险、农技、深加工、农机、农药、股权投资、化肥、种子、资金等多种盈利来源,多种程度来提升客户的黏性。力求通过三到五年的时间,向农村金融输血五十亿,成为中国领先的农村金融服务商。其中,2015年P2P平台目标实现10亿元交易量,形成100万元利润。我们预计公司14-16年净利润分别为3.12/4.99/7.19亿元,EPS分别为0.79/1.28/1.84亿元(原预测:0.32/0.50/0.71元,调高原因:因大幅上调地产业务盈利预测所致),市盈率20/12/9倍。维持“买入”评级!给予15年30倍市盈率,第一目标价23.7元。