农产品(000061)年报及一季报点评：追逐夜中明星

投资要点：

    农产品披露2014年报及2015年一季报。2014年，公司实现营业收入16.48亿元，同比下降24.48%；实现归属净利润0.84亿元，同比下降24.18%；实现扣非后归属净亏损578万元，同比减亏约174万元；基本每股收益0.0497元。2015年一季度，公司实现营业收入3.74亿元，同比下降2.1%；实现归属净亏损549万元，同比减亏约589万元；实现扣非后归属净亏损2134万元，同比增亏约827万元；基本每股收益-0.0032元。

    实体、电商业务持续稳步开展，供应链业务亦有亮点。报告期内，公司推进成熟市场扩容、升级和提效，积极培育前海农交所、海吉星商城为主体的电商业务，进一步巩固双线平台优势。在此基础上，公司继续推进以金融、检测为主要变现方式的供应链管理板块。公司既有业务的先发和规模优势得以继续保持。

    Duang！生命人寿增持逼近深国资。2015年一季报显示，去年四季度及今年一季度，生命人寿对公司进行了继续增持。截至一季末，生命人寿三个账户共持有公司股权比重约为29.97217%，已与深圳市国资委及旗下远致投资、亿鑫投资合计持有的29.99999%极为接近，再次点燃公司股权争夺的市场热点。生命人寿的增持表明其对公司内在价值的继续看好，公司的市值也将有望在热点重燃之时强势开启修复征程。我们认为，深圳市国资委大概率不会放弃公司控股权，但由于股比几乎已被“无限”逼近，不排除国资系可以采取先行“越线”增持（如采用每年增持2%的自由增持条款）的方式，巩固控股权；在上市国企启动国改的背景下，我们也期待深圳市国资委延续已所展露出来的开放和创新思路，利用改革的契机来应对这一股权争夺事件。

    平台价值决定底蕴，国改预期打开高度。作为本轮首推的卖方，我们之所以强烈看好公司的投资机会，不仅在于公司相对涨幅偏弱，更在于公司既有的平台价值未被市场充分认知。全国近十分之一的农产品流通均由公司承载，在互联网+农业的大潮之下，公司入口价值十分巨大。且不论公司在食糖等B2B电商领域深度布局已然绝尘。禀赋优势+“国改”推动，公司将有望极大释放潜能，推动市值回归。

    维持“买入”！预计公司2015~2017年EPS分别为0.06/0.08/0.1元。公司内在价值正在我们与市场的不断沟通下（请参阅前期两份深度研报《亮点纷呈，王者归来！》与《国改舞出新天地，买入！》）逐渐被重新认知，未来盲点将会减少，赚取信息差收益的机会越来越小，而股价只会强者更强。对于擅长挖掘价值型品种的投资者而言，现在是最好的介入时机，错过将不再。上调目标市值至500~600亿，继续买入！