三鑫医疗(300453)新股定价报告:一次性无菌医疗器械领先企业

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:项军/李鸣 日期:2015-04-30

投资要点

    公司前身三鑫有限成立于1997年3月7日。主营业务为一次性使用无菌注输类医疗器械的研发、生产和销售,主要产品分为注射类、输液输血类、留置导管类和血液净化类四大系列,其中大多数属于Ⅲ类医疗器械。

    医疗器械市场快速增长:我国医疗器械销售额年复合增长率超过25%,预计未来几年仍将继续快速增长,而我国一次性医疗器械行业已占国内整个医疗器械行业市场规模的40%左右。

    公司研发能力强,产品结构不断丰富:公司围绕主营业务,通过大量研发投入,持续推出新产品,不断丰富主营业务产品链,公司目前已成为国内一次性使用注射器、输液器品种及规格齐全的供应商之一;同时,近年来加大了在留置导管、血液净化类医疗器械领域的产品研发力度,形成了“研制一批、注册一批、投产一批”的梯队式新产品储备格局。

    公司销售网络健全,直销经销结合:在销售模式上公司采用经销和直销相结合的模式。截至目前,公司已建成了覆盖国内绝大多数省市的销售网络。

    盈利预测:我们假设发行1,986万新股,按发行后股本7,936万股计算,预计募集资金总额为2.56亿元,按照本次新股的发行方式发行价格约为12.87元,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为:0.77、0.96和1.22元,考虑到目前可比公司的PE水平、行业政策、公司的盈利增长情况及现行新股发行制度下的市场反应,给予公司2015年55-60倍PE,我们认为公司的合理价格在42.4-46.2元左右。

    风险提示:反倾销政策风险、市场竞争风险、大客户销售变动风险。