山东钢铁(600022)一季报点评：受制于行业低迷 1季度业绩继续亏损

事件描述

    山东钢铁今日发布2015年1季报,报告期内公司实现营业收入122.72亿元,同比下降12.78%;营业成本117.66亿元,同比下降14.50%;实现归属于母公司所有者净利润-1.90亿元,去年同期亏损3.71亿元;1季度对应EPS为-0.06元,2014年4季度EPS为-0.03元。

    事件评论

    受制行业低迷,1季度业绩依然亏损:产品缺乏特色使得公司1季度钢铁行业景气继续下行之时收入同比降幅达12.78%,并由此导致公司1季度业绩继续亏损。不过,由于去年同期消耗前期高价原料库存致使毛利率降至低点,今年1季度公司毛利率同比低位提升1.92个百分点,从而使得单季度亏损幅度同比减少。环比看来,在估算产量环比下降且价格环比下跌的情况下,公司1季度收入环比依然有所增长,或源于低盈利的非钢业务收入增长,这从环比毛利率降幅较大中也可以得到一定印证。由于毛利率降幅较大,公司1季度主营环比下滑,不过在费用环比降6.15亿元带动下,公司1季度环比减亏。

    整体而言,作为传统大型国营钢铁企业,公司经营业绩跟随行业景气度变化而起伏,从钢铁行业发展史来看,由于实际经营的复杂性,钢价大幅下跌时公司盈利好转相对不易,后续公司经营状况实质性好转需依赖行业需求回暖。

    收购并增资日照钢铁精品基地,扩充高端产能:公司拟定增收购集团下属的日照有限公司并实施日照钢铁精品基地项目。该项目计划实现产铁810万吨、钢坯850万吨、钢材790万吨产能,产品主要应用于高端的汽车、家电、机械制造、海洋工程、石油化工及新能源等领域。公司收购并增资日照公司,一方面有利于减少同业竞争;另一方面,有助公司产品结构升级。

    由于日照项目定增事项尚未完成,暂不考虑其对公司业绩的影响,预计公司2015、2016年EPS为0.01元、0.02元,维持“谨慎推荐”评级。