福瑞股份(300049):法国子公司ECHOSENS拟并购恩普医疗 国产化战略迈出重要步伐

类别:创业板 机构:方正证券股份有限公司 研究员:崔文亮 日期:2015-04-30

投资要点

    公司公告,子公司法国Echosens与恩普医疗(深圳市恩普电子技术有限公司)现有股东签署合作意向书,Echosens拟议与恩普医疗进行合作,以产生协同效应,并共同开拓中国市场业务,同时,Echosens

    将通过增资的方式认购恩普医疗51%的股权,其中现金出资8080万元+专有技术作价4000万元出资,相当于合计出资1.208亿元。合资后的恩普医疗5名董事会成员有3名来自Echosens,剩余2名由现有股东任命。

    恩普医疗是中国一家领先的创新医疗器械制造商,1997年设立,主要产品包括黑白超声仪、彩超、超声引导妇科宫腔手术仪及生化分析仪等体外诊断仪器。

    我们判断,公司通过Echosens并购恩普医疗,主要意义在于:1、有利于Fibroscan的国产化,Fibroscan不同型号分别针对欧美及亚洲人群,并购恩普医疗后,可通过恩普医疗生产更加适合亚洲及中国市场型号的国产化Fibroscan,针对性更强。2、尽管Echosens此前已经是福瑞股份的全资子公司,但严格意义上讲,Fibroscan仍然是进口医疗设备,在国家鼓励医疗设备采购国产化的大背景下,通过恩普医疗实现Fibroscan的国产化有利于在未来争取到更多政策优惠和机遇。3、进一步降低Fibroscan的生产成本。随着Fibroscan近两年在美国及中国销售快速增长,要投资建设新的产能,可以预见,国内无论人力成本还是生产投资成本均远低于法国巴黎,中国是更优的选择。

    法国子公司引入海外战投事项投票顺利通过。投资Echosens更是海外战略投资者凯辉基金管理的中法(并购)基金2014年成立以来完成的第一笔投资,可见全球顶级投资机构凯辉基金对公司及Echosens未来发展前景的认可程度。我们判断,凯辉基金将通过与公司合作,帮助Echosens加速其肝病诊断业务在全球的发展,尤其在中国和北美等战略市场的业务拓展,同时协助Echosens更好地在全球范围内执行收购先进医疗技术的策略,从而稳固Echosens的技术优势,目标是将Echosens打造成为在肝病诊断领域的全球领导者。同时,凯辉基金还有望协助公司利用此次出售股权所获资金在全球范围内整合更多相关医疗技术及设备,引入中国市场,实现纵深扩张。

    我们预计,公司2015~2017年净利润分别为1.24/1.86/2.65亿元(2015年股权激励费用摊销2600万元,已经考虑过法国子公司并表比例下降因素),EPS分别为0.96/1.43/2.04元,当前股价对应估值97倍,市值远未充分反映公司OTO慢病管理业务巨大空间,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:爱肝一生中心推进低于预期。