海达股份(300320)年报点评：轨交、汽车双引擎助力公司业绩增长

事 项

    海达股份发布2014年年报,实现营业收入8.37亿元,同比增长30.17%,实现归属于上市公司股东的净利润为8197万元,同比增长,21.25%,EPS为0.615。利润分配方案为,公司2014年度拟向全体股东每10股转增12股及派现1.25元。1.轨交、汽车双引擎,助力公司业绩增长。

    轨道交通用产品实现收入3.01亿元,同比增长25.41%,毛利率为35.13%,同比增加3.7个百分点;汽车用产品实现收入1.61亿元,同比翻番,毛利率为22.2%,同比降低2.93个百分点;建筑用产品实现收入1.23亿元,同比增长13.29%,毛利率为26.5%,同比持平;航运用产品实现营收1.67亿元,同比增长6.05%,毛利率为20.48%,同比持平。

    三费增长较多侵蚀公司利润。其中,销售费用3332万元,同比增长35.49%,管理费用7457万元,同比增长34.98%,财务费用414万元,同比增长50.59%。

    2.轨交领域,铁路投资维持高位,城轨、高铁建设如火如荼,未来确定性增长。

    2015年铁路投资要保持8000亿元以上,新投产里程8000公里以上,动车、城轨地铁维持通车高峰。此外,随着了加强“互联互通”、国家“一带一路”战略实施和中国政府对高铁走向国际市场的决心和信心的不断加强,轨道交通、高铁、有轨电车等市场将迎来前所未有的发展机遇。

    轨交发展对该领域密封、减振产品的需求将随之扩大,公司作为细分领域龙头将持续受益。经测算,轨交橡胶件市场需求近40亿,预计未来2-3年公司轨交板块年均收入增长超过30%。

    3.汽车领域收入爆发式增长,看好公司在整车密封领域的拓展。

    我国汽车市场进入了平稳增长阶段,目前汽车保有量约100辆/千人,且有继续上升的空间。公司是汽车天窗密封市场的龙头,市场份额在60%以上,已切入整车密封市场,供货于北汽、广汽等大型汽车厂商,未来享受汽车密封市场年均170-190亿的市场空间。预计到2015年,我国汽车年产量将达到3,000万辆,公司前期同步开发的多款天窗密封条和整车密封条将会逐步量产,未来维持爆发式增长态势。

    4.盈利预测

    公司凭借在轨交+汽车领域的长期积累以及橡胶研发技术的优势,将沿着以上两个路径持续拓展,发展前景广阔,预计公司15-16年EPS分别为0.82、1.14元,对应PE分别为41、29倍,对应利润分配摊薄后EPS为0.37、0.52元,维持“推荐”的投资评级。

    风险提示

    原材料价格波动;

    铁路设备投资放缓,高铁出口低于预期。