恒宝股份(002104)年报及一季报点评：智能卡高景气支撑主营业务高速增长 外延扩张开辟公司全新成长空间

事件描述

    恒宝股份发布2014年报和2015一季报。2014年报显示，公司2014年全年实现营业收入15.51亿元，同比增长22.98%；实现归属于上市公司股东的净利润2.92亿元，同比增长45.52%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润2.74亿元，同比增长44.25%。2014年公司全面摊薄EPS为0.41元。2015一季报显示，公司2015年第一季度实现营业收入3.69亿元，同比增长24.73%；实现归属于上市公司股东的净利润5490万元，同比增长31.64%；实现归属于上市公司股东扣非后的净利润4931万元，同比增长47.75%。2015年第一季度公司全面摊薄EPS为0.08元。此外，公司预计2015年上半年实现归属于上市公司股东的净利润1.20亿元-1.50亿元，同比增长20%-50%。

    事件评论

    发卡量快速增长，支撑公司收入业绩高速增长：2014年全年和2015年第一季度，公司金融IC卡发卡量持续快速增长，为营收快速增长提供强劲支撑。净利润维持高速增长的主要原因在于：1、毛利率持续提升，公司2014年全年、2015年第一季度毛利率分别同比提升了1.24个百分点、0.59个百分点；2、营业外收入明显增加，软件产品退税增加导致公司2014年全年、2015年第一季度营业外收入分别同比增加0.28亿元、0.09亿元。?

    智能卡行业维持高景气，新产品拓展打造新的收入增长点：我们重申，公司所处的金融IC卡、移动支付卡、通信SIM卡等智能卡行业依然维持高景气，足以支撑公司智能卡业务保持快速增长。此外，公司积极拓展新产品并取得积极进展，具体而言：1、公司抓住“营改增”税制改革机遇发展税控盘业务，目前公司税控盘在手订单充足，税控盘业务逐渐成为公司新的收入增长点；2、公司M-POS机已经进入市场推广期，后续公司将以此为依托开展互联网金融业务，持续丰富公司业务种类。

    外延式并购持续推进，开辟公司全新成长空间：公司在巩固主营业务的同时积极谋求外延式扩张。2014年8月，公司与上海盛宇各出资2.5亿元设立移动支付安全产业基金；2014年12月，上海恒毓投资中心挂牌成立。我们预计，后续公司将结合自身智能卡、M-POS机的技术和资源优势，布局大数据营销、互联网金融等业务，打造公司长期成长能力。

    投资建议：我们看好公司长期发展前景，预计公司2015-2017年全面摊薄EPS分别为0.58元、0.76元、0.98元，重申对公司“推荐”评级。