同达创业(600647)一季报点评：广电移动视频新媒体的运营商

事 项

    报告期内,归属于母公司所有者的净利润为231.24万元,上年同期亏损346.75万元;营业收入为3503.12万元,较上年同期增5.08%。

    主要观点

    1.传统业务扭亏为盈,2015年传统业务有望实现千万级的盈利。

    同达传统业务主要是房地产销售和快消品的贸易。房地产销售随着原有项目的结束,同达创业将逐步退出房地产市场,2014年业务的亏损是公司项目基本完结带来收入快速下滑所致;快消品的贸易行业仍保持稳定发展,但业绩规模相对较小。公司之前投资了2000万的财通基金-富春38号理财计划,预期2015年也有不错的收益,预期能够实现传统业务千万级的盈利。

    2.并购数字电视领域行业龙头,转型广电移动视频新媒体运营商

    公司近期并购了美股永新世博的核心资产。永新视博成立于1998年;在中国数字电视CA领域一直占据50%以上的市场份额,公司在广电领域耕耘多年。近年来积极转型布局广电移动视频新媒体业务,抢占未来电视移动端用户的入口。公司大力推动的“屏屏通业务”。屏屏通就是让用户可以在任何移动智能终端上收看电视节目。屏屏通利用了广电网络广播传输的特殊优势,能够以很低的成本将广播电视信号覆盖(CABLE信号转换成WIFI的信号)到多种多样的移动智能终端上,将广电网络公司具备的视频牌照优势及本地服务优势充分结合。从广电运营商和用户两个角度来看,对屏屏通业务都具有强烈的需求。

    广电运营商的需求:屏屏通能够将广电的覆盖的用户目标群从2亿的家庭用户扩大的8亿的移动终端用户。电信运营商和OTT厂商都在抢占电视视频的市场,广电运营商也将借助屏屏通反击抢占移动端视频的市场。

    用户的需求:随时随地流畅的观看视频节目。不再受制于电视屏幕的束缚,不再受制于过去时间的束缚,不再受制于过去场景的束缚。

    3.屏屏通的核心技术优势:广播传输和无线覆盖

    广播传输成本低廉,完全区别于互联网视频行业的P2P传输模式;

    适用于所有智能屏幕,摆脱电视屏幕的束缚;

    具备无线网络的天然优势,稳定、无处不在、用户粘度高、用户成本低。

    真正的可管控高清实时内容,而这正是广电运营商的最核心竞争力。

    商业模式多样,使广电运营商从传统的广播电视运营商转变为广播视频运营商。

    4.屏屏通未来发展模式:从硬件到软件,从软件到平台,从平台到生态系统

    屏屏通的商业运营模式将逐步落地,分享广电运营商布局移动端千亿市场,有望成为下一个平台运营商。我们预期公司的业务逻辑演变过程:从硬件(卖设备)到软件(做运营),从软件到平台(广电移动端的生态圈)。第一阶段,屏屏通硬件的逻辑已经完全被市场认可。现在正处于第二步阶段,参与运营的逻辑将逐步落地。我们预期公司将和相关的广电公司产生实质性的合作,去共同运营推广屏屏通业务。未来第三阶段我们将看到广电运营商围绕屏屏通业务在移动端的生态圈打造。

    5.市场爆发后,屏屏通业务的市场竞争格局:跑马圈地已经开始。

    目前公司的市场份额最大,100多个主要城市的屏屏通前期跑马圈地已经完成。屏屏通业务目前最大的门槛是在于:广电视频播控,特别是直播内容,可管可控是红线,而目前保证直播内容的可靠性是CA卡,所以CA是一个很重要的技术门槛。目前在CA这个行业,永新视博是行业老大,CA卡约占了52%的市场份额。

    市场空间:百亿级的硬件市场和千亿级的运营市场。

    屏屏通的设备分为大网关和小网关。大网关用在公共场合的覆盖(譬如工厂、学校等);小网关用在家庭场景、营业厅等的覆盖。我们估算市场空间的价值:硬件设备需求约在126亿,运营市场的价值约在3000亿。

    6.永新视博另一明珠:视博云,帮助二十余个省市广电运营商搭建云系统平台,卡位价值突出,期待早日回归A股。

    视博云是将电视机顶盒的计算设备移至云端的一项技术,可以让机顶盒不依赖于其本身的性能就能为电视提供高清、娱乐等服务。对广电运营商而言,他不需要帮用户换老旧的机顶盒就可以为用户提供高清电视、电视游戏、电视购物等服务,可以很好地节省成本和普及新服务的时间;对用户而言则可以不换机顶盒就享受高清、4K等视频,并顺畅地体验各种电视服务。

    2014年以来,视博云科技先后与吉视传媒、歌华有线、东方有线等重量级广电运营商达成战略合作,共建云服务平台项目;截至2014年11月份,已经与北京、吉林、大连、河北、青岛、江苏、上海、重庆、湖南、广东等二十余个省市广电运营商达成合作。

    虽然视博云本次没有注入上市公司,是因为该项业务前期研发投入过大,处于亏损状态,还留在美股的STV里面,但是我们预期随着该项业务盈利能力的好转,有望再回到国内。

    5、投资建议

    重仓并长期持有,享受广电移动端布局的红利。目前来看:

    (1)有市场,空间大:公司未来市场空间巨大,市场启动初期,硬件百亿,运营千亿

    (2)是龙头,份额高:在行业前期跑马圈地先发优势显著,我们预计市场份额超过80%

    (3)有业绩,估值低:2.8亿对赌业绩,118亿市值(摊薄后4.4亿股本),30多倍估值

    综上所述,我们预测公司2015、2016年的eps为0.45、0.76,维持推荐评级

    风险提示:

    1、证监会、商务部审批过会的风险,目前还处于商务部审批阶段。

    2、广电行业发展滞后,业绩不达承诺预期的风险;