恒宝股份(002104)年报点评：完善移动支付布局 业绩高速增长

投资要点：

    公司发布2014年年报，报告期内营业收入达15.51亿元，同比增长22.98%，归属上市公司股东净利润达2.92亿元，同比增长45.52%，归母扣非后净利润达2.74亿元，同比增长44.25%。

    报告摘要：

    主营业务保持稳定增长。报告期内，公司抓住金融IC和移动支付等发展的历史机遇，在互联网支付终端、移动支付卡、SWP卡等产品上全面发力，优化产品结构，不仅收入保持了22.98%的增长，毛利率也上升1.24%。公司费用控制能力较强，销售费用占比略有下降。管理费用因研发投入较大，占收入比重有所上升。我们预计随着公司在互联网支付终端、移动金融IC卡等新领域的持续放量，未来业绩保持高速增长是大概率事件。

    构建支付“云+端”的核心竞争力。公司在做大做强金融IC卡、支付终端等的同时，加大在软件平台等上研发投入，TSM平台先后在中国电信等取得应用。我们认为公司依托TSM平台的资源聚合能力，借助其mPOS机的终端能力和金融IC等的信息存储传输介质，有望打造移动支付领域的“云+端”，公司在支付领域种类齐全的信息安全保障产品则为公司战略的实施建立了坚实的后盾。

    深挖行业应用和物联网蓝海市场。公司依托其强大的IC卡研发能力和丰富的客户资源，在居民健康卡、城市一卡通、社保卡、税控等行业进行一系列扩展，并取得累累硕果，在多地得以落地。未来随着移动支付云+端向其他行业的复制，公司挖掘移动支付在各行业O2O应用，将有望为公司打开新的高速增长引擎。同时还依靠安全模块的信息传递功能，开发出M2M智能模块，在物联网打开了新的空间。

    维持“增持”评级。预测2015-2017年营业收入为21.9/27.0/32.9亿元，净利润为4.17/5.37/6.51亿元，EPS为0.59/0.75/0.91元。