国际医学(000516)年报点评：医疗服务主引擎升级 阿里合作布局互联网医疗

公司业务快速增长，净利润增长%。2014年公司实现收入38.8亿，增长8.9%，净利润3.5亿，增长188%，EPS0.49元，符合预期；扣非后净利润2.48亿，同比增长58.7%。公司主业的快速增长主要由于医疗服务业务（高新医院）的快速增长，以及零售业务2014年进入拐点快速增长期所致。公司扣非前净利润增长高达188%，主要由于公司确认西安银行股权收益，获得可实现收益11592万元，影响税后净利润为8694万元；以及2013年钟楼店装修固定资产报废等导致营业外支出4900万元造成的低基数所致。

    更名“国际医学，医疗服务主引擎。(1)公司2014年医疗服务业务收入约5.2亿元，同比增长18%；净利润约0.97亿元，同比增长约51%；毛利率约31.2%，提升1.69个百分点；净利润率约18%，提升约4个百分点。高新医院主要通过优化结构，提升运营效率及医院盈利能力。(2)2015年1月，公司正式由“开元投资”更名为“国际医学”，医疗服务已正式成为公司主业，将成为拉动公司未来业务及业绩的主要引擎。(3)西安国际医学中心（圣安医院）已于2014年8月开工建设，预计于2017年竣工投入使用(4)公司投资汉氏联合，进军干细胞领域，医疗服务升级。

    零售业务拐点，步入盈利快速提升期。公司2014年零售业务收入约32.7亿元，同比增长7.8%，净利润约1.6亿，同比约增长77%；毛利率16.7%，提升0.36个百分点；净利润率约4.9%，提升约2个百分点。主力钟楼店2014年收入21亿，增长8.5%，净利润1.2亿，增长120%，主要由于装修完成后盈利能力的提升，以及2013年固定资产报废等造成的低基数。宝鸡及西旺两大次新店2014年已步入盈利快速通道。安康及咸阳店也均已实现盈利。

    与阿里及东华软件合作，打造首家云端互联网医院。公司与阿里云计算以及东华软件签订战略合作协议，未来将在云计算、大数据、未来医院、智慧商业、移动支付等领域进行产品与技术、解决方案与服务、市场营销与拓展等全方位的研发与实施，以共同推进线上(1)医疗领域、(2)商业领域等云计算、大数据业务的发展；并基于高新医院及未来的圣安医院，合作打造首家云端互联网医院。

    期间费用率下降，毛利率增长0.57个百分点。2014年公司毛利率20.7%，同比增长0.57个百分点。期间费用率11.47%，同比下降1.95个百分点，其中：销售费用率3.2%，同比下降0.71个百分点，管理费用率7.2%，同比下降0.68个百分点。每股经营性现金流0.43元，下降3.1%。

    医疗服务全面升级，零售百货提供现金流，维持增持评级。公司战略清晰，医疗服务将成为公司未来业务的主引擎，而零售百货步入盈利快速上升通道，提供现金流。按增发摊薄前股本计算。我们上调公司15-16年EPS为0.45元、0.49元（原0.39元、0.43元），增长-8,.8%、9.8%、首次给予17年EPS0.52元，增长6.4%，对应15-17年预测市盈率72倍、66倍、62倍；扣非后净利润增长26%、15%、7%；维持增持评级。