光韵达(300227)：抢占3D打印汽车&医疗应用高地

立足激光制造，拓展3D打印

    光韵达是国内精密激光制造服务业的领先者，是国内最早采用激光生产SMT模板、柔性线路板成型的企业之一，在此二领域中公司的市场占有率最高。2013年9月，公司与德国EOS打印设备中国代理商总经理王博文合资设立了上海光韵达，在汽车、医疗等应用端取得实质性突破。

    3D打印：向蓝海拓展

    13年3D打印市场规模增长了40%，达到40亿美元，而行业在过去十年内已经翻了八倍。发展至今，以软件、材料、设备、服务为四要素的产业链逐渐成形。2014年，两个广泛应用于工业级设备的基础专利SLA和SLS已到期，工业级设备的大规模应用即将开启。3D打印在制造结构复杂产品时具有成本优势，因此目前在医疗领域的应用最具想象力。

    抢占3D打印汽车及医疗应用高地在汽车行业，光韵达已经具备整车打印能力，合作方王博文团队拥有8年从业经验、5年激光3D打印设备操作经验，在汽车、模具等方面技术优势明显、具有客户基础。在医疗领域，公司与上海晟烨及王成焘教授签订协议，成立了国内第一个专业医学3D打印应用与服务平台，主要面向骨科和创伤科医院客户，未来将探索“云服务平台+软件+3D打印”三位一体的服务模式，迅速抢占医疗应用高地。

    公司战略清晰可靠：1）技术方面，确立了向3D打印、LDS三维电路等加成加工领域拓展的总方略。2）市场方面，公司将客户资源以行业口径统一管理，以此探索激光加工行业解决方案。3）产品层面，力求做到分行业、分渠道基础上的标准化产品，实现商业模式的复制拓宽。

    估值与评级

    预测公司15-17年将实现3.6、5.4、7.8亿元的销售收入，对应归属母公司净利润4060万元、8500万元和1.1亿元，折合EPS分别为0.29、0.61和0.77元。给予目标价40.0元，买入评级。

    风险提示：3D打印业务在汽车医疗领域能否顺利拓展；LDS业务能否加速放量；传统下游电子领域能否平稳较快增长。