红宇新材(300345)季报点评：盈利能力继续向好

事件：公布一季报，当期实现收入5557.5万元，同比增16.42%；归属于上市公司的净利润为643.9万元，同比增长451.48%，折合EPS为0.07元（按最新股本数1.25亿股摊薄）。

    1.盈利能力继续向好。一季度净利润较上年同期大幅增长，主要原因为：1）由于下游客户为实现国家环保要求，加大了在节能减排方面的投入，其生产成本压力增大，对公司高效球磨节能技术的需求明显增强，2015年一季度公司的产品销量和销售收入同比有较大的增长；2）公司产品结构发生较大变化，包括台阶型节能衬板在内的盈利能力较强的产品所占比例增加，导致公司销售均价和毛利率比上年同期均有不同程度的上升；3）公司主要原材料采购价格的下降和产品产量的增加，导致产品单位生产成本同比有所下降。

    2.全力推进“总部+基地”发展战略。通过在四川攀枝花投资设立四川红宇白云新材料有限公司、现金增资四川中物泰沃新材料有限公司等方式，不仅可丰富公司产品品类，推动公司产品在当地的销售，还可通过整合现有的技术、市场等资源，提升现有产品的附加值，提升公司在行业内的领先地位。

    3.一带一路，方向正确。2015年3月31日，公司与赞比亚中国经济贸易合作区发展有限公司及天风证券股份有限公司共同签署了《战略合作框架协议》，构建在赞比亚中国经济贸易合作区市场拓展与经营的战略合作关系。公司将与赞比亚公司及园区企业在新材料及各类耐磨铸件领域开展合作与投资，预计一期投入2000万美元以上，新材料耐磨铸件产量到达15000吨以上，产值8000万美元以上。此外，公司与赞比亚公司愿在赞比亚的基础设施、园区开发和配套（包括工业产房、地产等）领域等领域开展合作。

    赞比亚大量丰富的自然资源和矿产资源异常丰富，目前正处于基础建设和技术升级阶段，迫切需要国外资金支持和技术引入。本次协议的签署，是红宇新材积极响应国家“一带一路”和“走出去”战略，为公司走出国门，增强国际化经营能力的有益尝试，同时为公司即将在非洲的业务开展提供了平台支持和政策保障，为公司实现跨越式发展奠定基础。

    4.高管及实际控制人认购定增股票彰显发展信心。为更好的实现公司未来发展战略目标，补充公司流动资金，公司以16.86元/股的价格，面向朱明楚和红翔投资发行不超过1002.3724万股A股股票，募集资金总额不超过16900.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充公司流动资金。红翔投资出资合伙人陈杰、任立军、陈新文、黄冀湘、朱红专均为公司员工，此次定增有利于提高公司高层的凝聚力和公司竞争力。此次定增不会改变公司控制权发生改变，朱红玉仍为公司控股股东、实际控制人。

    5.盈利预测及估值。随着2015年2万吨/年募投项目逐渐投产，公司收入、利润规模预计显著提升。按照投产进度，给予2015-17年EPS分别为0.31、0.44和0.56元。在磨球市场，公司为唯一上市企业，因此根据矿冶原理，将金属加工企业作为可比参照企业。

    公司在2015年3月份通过现金增资中物泰沃，将实现向其他多个新材料领域的扩张，服务的客户也将延伸至军工、航空航天、航海、石油化工等领域，完全符合公司技术升级和产业升级的发展战略。同时加快相关新材料企业的兼并收购，改变相关产业布局，加快相关产品的升级换代，迅速增强企业的核心竞争力，从而增强可持续发展能力。给予2015年EPS115倍PE估值，对应股价36元，维持增持评级。

    6.不确定性分析。下游需求不足，产品价格下降压力，募投项目达产不符预期。