深度*公司*茂业物流(000889):收购长实通信 强化移动信息服务领域业务 积极谋求转型升级

类别:公司 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:唐佳睿/林琳 日期:2015-04-28

公司公告,1)将以现金购买长实通信100%股权,交易价格为120,000.00万元,2)中兆投资以协议转让方式分别向沈阳茂业置业、沈阳茂业百货、临沂茂业、沈阳茂业时代、保定茂业等5名关联方及长实通信实际控制人邹军转让其持有的茂业物流800万股、400万股、400万股、300万股、300万股及1,000万股股票,合计占上市公司总股本的5.1461%,转让价格分别确定为10.94元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股、9.78元/股及10.94元/股,股份转让价款分别为人民币8,752万元、3,912万元、3,912万元、2,934万元及2,934万元。此次收购加之公司之前收购的传世漫道,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。我们调整公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),上调目标价至18.00元,上调评级至买入。茂业系下属A股零售公司目前成商集团已停牌,我们提示茂业系其他A股上市公司的机会(商业城)。

    支撑评级的要点

    公司加强移动信息服务领域业务,积极谋求主业转型升级:由于公司零售主业面临新型业态的分流、宏观经济不振等影响发展缓慢,公司2014年收购了智能信息传输服务提供商创世漫道,这次收购长实通信,公司在传统的商业零售主业外新增移动信息服务业务,将优化公司业务结构,提高公司抗风险能力。

    截至2014年4月14日,长实通信可比上市公司市盈率平均水平为62.32倍,收购价格对应长实通信2015年预测市盈率为13.45倍,未来三年平均预测市盈率为11.02倍,显著低于行业平均水平,表明公司对此次收购较为谨慎。长实通信2014年通信网络代理维护市场份额居同行业企业前三名,客户涵盖中国移动、中国联通等通信运营商,业务范围覆盖广东、云南、内蒙古、浙江等17个省区。2013-14年公司实现营业收入52,295.61万元、68,650.29万元,净利润2,366.99万元、5,900.10万元,具备较强的持续盈利能力。长实通信向公司承诺2015-17年扣非后净利润数分别不低于9,000万元、10,800万元和12,960万元,收购完成后将增厚公司2015-17年每股收益分别为0.14、0.17和0.21元。

    评级面临的主要风险

    收购完成后,上市公司资产负债率由24.88%上升至49.64%。

    估值

    此次收购加之公司之前收购的传世漫道,表明公司在区域性百货零售业务发展面临发展瓶颈时,积极扩展移动信息服务领域的业务,以谋求主主业的转型升级。我们调整公司2015-17年每股收益预测至0.39元、0.46元和0.53元(其中零售业务为0.17、0.18元和0.19元,通信服务为0.23、0.28元和0.34元),以分部估值法,零售业务给予25倍2015年市盈率对应价格为4.2元,通信服务业务以60倍15年市盈率对应价格为13.8元,目标价由5.30元上调至18.00元,上调评级至买入。