誉衡药业(002437)一季报点评：普德并表完成 期待整合发力

普德并表顺利，维持增持评级。公司公告一季度营业收入5.28亿，同比增长72.84%，归母净利润1.25亿，同比增长85.84%，与前期业绩预告一致，符合预期。同时公司预告上半年归母净利润为2.84-3.45亿元，同比增长40%-70%。目前公司已完成普德药业74.74%股权过户，考虑普德并表，不考虑增发摊薄，上调公司2015-2017 EPS至0.99/1.23/1.50元（原为0.80/0.99/1.22元），维持公司目标价41元，维持增持评级。

    存量业务快速增长，增量业务锦上添花。公司原有核心品种继续保持平稳增长：鹿瓜多肽平稳增长10%左右，安脑丸继续保持高速增长，一季度收入2000万、葡萄糖酸钙锌同比高速增长80%；公司在2014年通过新并购上海华拓和万川华拓收获的磷酸肌酸钠继续保持50%左右的高速增长，2015年并购的普德完成74.74%股权过户，2月份开始并表，一季度贡献净利润约2000万，预计全年贡献净利润约2亿，新代理的注射用黄芪多糖也已中标浙江，整合顺利。

    期待三大战略板块落地。公司在2014年报中重点提出2015年将发力构建制药、医疗、互联网三大业务板块，而制药领域，凭借公司多年的品种运作经验，公司专门成立杭州药享售投资管理有限公司，致力于探索、打造、整合医药行业产品研发、销售渠道的全新合作模式平台，未来有望进一步提升公司在制药品种领域的强势地位。随着增发的完成，预计公司将逐步开展三大战略落地规划，未来转型值得期待。

    风险提示：新战略推进低于预期