纺织服饰行业每周视点(2015年第17期):看好贵人鸟/森马/罗莱战略推进

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/薛缘 日期:2015-04-27

摘要:

    市场表现。上周市场各板块均上涨,加工制造和品牌服饰分别上涨7.49%/3.82%,均跑赢沪深300(2.32%)。个股方面,核心标的罗莱家纺(21.26%)涨幅居首,奥康国际(19.71%)、美盛文化(13.04%)、泰亚股份(61.07%)等涨幅居前,搜于特(-5.03%)等跌幅居前。罗莱家纺上周五与和而泰合作,迈出智能家居战略第一步,股价涨幅居前;泰亚股份转型互联网,推动股价大幅上涨。

    投资策略。预计2015年服饰零售表现望略好于2014年,增速达10%-15%。企业受益渠道去库结束,盈利还望提速。继续看好各细分子行业的龙头在子行业复苏过程中的领先优势及产业整合方面的实力。在“互联网+”浪潮的推动下,看好以下两方向:1)服饰企业内外力结合推进O2O夯实主业;2)借助互联网思维落实战略延伸及转型。考虑“产业逻辑、时点催化和安全边际”三个维度,目前最为看好:贵人鸟(体育产业)、探路者(旅游/体育)、森马服饰(婴童产业)、罗莱家纺(家纺生态圈);同时建议关注浔兴股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投资机会。

    港股运动鞋服投资策略。中国运动鞋服行业竞争格局更趋稳定,2015年景气度有望持续回升,龙头公司收入和利润有望保持持续增长。目前港股运动鞋服公司估值(平均PE11倍,未包含李宁)无论对比A股还是自身业绩增速,均处于较低水平,建议全面配置,核心推荐浩沙国际(室内运动服饰领导者)、匹克体育(篮球先行者/拓展跑步)、361度(多品牌/高性价比)、特步国际(“跑步+时尚”),关注中国动向(国际品牌中国化)。

    森马服饰跟踪。公司参股韩国电商ISE17.67%,此次参股ISE标志公司进军跨境电商领域。ISE是韩国跨境电商领军者,从事购物网站经营及物流服务的韩国上市公司。旗下主要运营跨境电商WIZWID网站(代购电商市占率达50%)和时尚品牌WConcept网站(时尚电商市占率第6位)。未来公司望与ISE共同投资打造中国时尚消费品跨境电商平台。ISE拥有丰富海外供应商资源及完善的海外物流体系;森马服饰的资本实力和行业地位有助引入更多合作伙伴,公司跨境电商平台业务值得期待。预计未来公司将运用“互联网+”思维加速推进服饰多品牌、婴童产业、互联网三大板块协同发力的经营格局。预计未来公司仍将继续寻求与成熟互联网企业合作并积极储备具有成长性的互联网企业。维持预测2015/16/17年EPS为2.05/2.55/3.13元,维持“买入”评级,目标价68元(2015年PE33倍)。

    贵人鸟跟踪。公司投资2000万欧元收购西班牙足球经纪公司“BOY”,若BOY能在未来3年达到预测利润,则公司分两次各投1000万欧元,总计将获得BOY 48.95%股权。BOY为西班牙顶尖足球经纪公司,公司此举标志其体育产业战略正式向切入足球类目。BOY根植西甲(欧洲五大顶级职业足球联赛中高水平和高商业价值),拥有皇马/巴萨等顶级豪门和诸多球星。此举后,公司将推动BOY进行西班牙语系经纪资源整合(经纪合同期限延长至5年以上),并联合BOY共同开发中国市场(海外人才/青训体系/赛事资源)。公司望通过上市平台(虎扑流量变现+细分类目O2O)和产业基金(创新商业模式)打造“双平台”的体育战略布局。维持预测2015/16/17年EPS0.60/0.70/0.82元,维持“买入”评级。

    本周提示:1.贵人鸟/森马服饰/富安娜一季报将于4月28日预披露;2.美邦服饰一季报将于4月30日预披露;3.美盛文化《星学院》发布会及投资者交流活动将于4月28日下午1:30在杭州白马湖举行。

    风险因素。1.宏观经济增速放缓风险;2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进;3.棉花价格持续下行。