模塑科技(000700)年报点评：零部件主业成长稳健 医疗新业务蓄势待发

事件：

    业绩符合预期。公司发布2014年报：全年实现营收34.0亿元（同比+17.0%），归属于上市公司股东净利润2.5亿元（同比+13.3%），扣非后净利润为2.2亿元（同比+17.1%），基本EPS为0.80元，摊薄EPS为0.69元。其中Q4单季营收8.7亿元（同比+8.8%），单季净利0.4亿元（同比+25.9%），对应EPS为0.14元。

    点评：

    主业平稳增长。2014年塑件汽车装饰件业务收入为29.0亿元（同比+14.5%），毛利率为24.0%（同比下滑0.7个百分点）。公司产品以配套合资品牌为主，已成为宝马、奔驰合资品牌的保险杠唯一指定供应商，同时为大众、通用、神龙等主流品牌配套，未来有望进一步开拓欧美系新客户。另外公司主动进军新能源汽车零部件配套产业，开拓新的利润增长点。未来3年公司主业增速有望保持在15%左右。

    明慈医院开业在即。公司于2013年投资设立明慈医院，定位为心血管病和糖尿病专科医院。目前医院建设已基本完成，处于内部装修阶段，预计6月底完成安装和验收，Q3正式对外营业。医院一期投放150张病床，未来具备扩张至500张病床的发展潜力。明慈医院定位为三级甲等医院，依托于德国北威州心脏和糖尿病中心以及北京阜外医院的资源支持，长期成长前景可期。

    汽车+医疗，构建双主业格局。公司将形成“汽车+医疗”双主业格局，汽车零部件主业平稳增长，现金流良好，为医疗业务发展提供资金支持。设立明慈医院是公司进军医疗产业的第一步，同时公司设立名泽医院投资管理平台，重点拓展健康产业，进行养老康复、移动医疗、生物科技等领域投资，实现明慈医院的价值外延。

    盈利预测和投资建议。预测公司2015-2017年EPS分别为0.95元、1.10元和1.30元，对应2015年4月24日收盘价PE分别为29倍、25倍和21倍。公司零部件主业经营稳健，布局医疗转型方向明确，长期成长前景可期，估值较汽车零部件公司应有溢价。上调目标价至38元，对应2015年PE为40倍。维持买入评级。

    风险提示。国内汽车销售大幅下滑；医疗业务布局缓慢。