星光农机(603789)新股定价报告：立足多功能稻麦联合收割机 适时拓展新领域

公司从事联合收割机的研发、生产与销售，主要产品为星光系列联合收割机，可用于小麦、水稻及油菜等农作物的收获，是国内水稻和油菜联合收割机的主流机型。公司2014年已实现销售联合收割机8,189

    台，目前产品已覆盖全国24个省、直辖市、自治区的农村市场，并通过外贸公司出口至东南亚、西亚、非洲、南美洲等地区。

    农业机械化是农业生产方式的进步和转变，是农业现代化的重要标志，我国农业的根本出路在于机械化。一方面，加快推进农业机械化是确保国家粮食安全的重要战略方针；另一方面，农业机械化是实现我国现代化的物质技术保障；再者，农业机械化是提高农业劳动生产率和效益、促进农民增收的有效途径。这样的大背景为公司的发展提供了土壤。

    公司在经营战略上将以现有多功能稻麦联合收割机为核心，提高产品可靠性和适应性；开发履带自走式旋耕机、高速乘坐式水稻插秧机和自走式秸秆压块机，与现有产品形成耕、种、收及秸秆回收等一体化作业产品系列；并适时向玉米收获机械领域延伸。

    本次发行募集资金将全部投入到年产2万台多功能高效联合收割机项目。公司产品的市场占有率较低，具有较大的市场拓展空间，本次募投项目将从根本上解决公司产能瓶颈问题，有利于公司积极拓展市场，占领更多市场份额而消化项目新增产能。

    合理估值：我们预测15/16/17年EPS分别为0.72/0.87/1.02元，参考同类上市公司，同时考虑公司未来几年的业绩增长预期，给予其15年合理PE区间为25-30倍，公司合理价值区间为18-21.6元。

    风险提示：市场竞争加剧挤压公司利润；产品单一风险等。