东莞控股(000828)深度报告:国有控股金控平台 价值低估存改革预期

类别:公司 机构:平安证券有限责任公司 研究员:缴文超/罗晓娟/陈雯 日期:2015-04-27

平安观点:

    1、东莞唯一国有控股上市平台,控股股东改名,体现国企改革预期:东莞控股的控股股东是东莞市交通投资集团有限公司(原路桥总公司,于2015年更名),股份占比为41.54%。实际控制人为东莞市国资委,通过东莞市交通投资集团和东莞市福民集团公司占有公司44.55%的股份。

    东莞市国资委旗下市属全资及参股企业共55家,主要集中在金融证券、园区经济、基础设施、公用事业等几个领域。其中,东莞证券已于2014年11月完成股份有限公司改制,于2015年1月进入辅导备案登记阶段。东莞银行于2014年7月1日终止上市。

    2、员工+控股股东双重股权激励,促公司发展:东莞控股拟非公开发行股票募集资金不超过15亿元,发行价格为7.32元/股。其中,公司控股股东交通投资集团(原路桥总公司)认购不超过1亿元。同时公司的员工股权激励计划和控股股东的员工所参与的资管产品亦将参与此次非公开发行。

    东莞控股为公司员工进行股权激励计划,参加人数为213人,占公司在册员工的30.04%

    另外,公司的控股股东交通投资集团(原东莞市路桥总公司)的高级管理人、其他员工、其他投资者发起设立广发证券凯悦1号,参与公司的非公开发行。

    3、控股融资租赁有协同作用,参股金融企业享投资收益:现拥有东莞证券、东莞信托、长安村镇银行、松山湖小额贷款公司分别20%、6%、5%、20%的股份。并且全资控股广东融通融资租赁有限责任公司。融资租赁业务可以和公司高速公路的经营、建设产生良好的协同作用,对其他金融企业的投资有利于公司净利润的提升,预期公司定增15亿资金投入融资租赁后,融资租赁将有较大发展。

    4、投资建议:公司的价值为233亿,而公司目前市值为142亿,上涨空间巨大。同时,东莞控股作为东莞市国资委控股的唯一上市平台,存在国企改革预期,员工和控股股东双重股权激励,看好公司未来发展。给予公司“强烈推荐”评级。