安控科技(300370)一季报点评：偶发性因素致收入增速下滑 全年增长无忧 拓展智慧产业打开天花板

内容摘要

    营业收入较大幅度的下降主要系去年同期偶发性和金额较大的合同所致。公司Q1实现营业收入1,542.66万，同比下降62.57%；营业利润-1,462.29万，同比增长13.92%；归母净利润-1,232.51万，同比增长11.43%。一季度收入较大幅度下滑主要受去年同期偶发性和金额较大的合同影响，扣除该因素影响，收入同比增长51.58%。另外，一季度利润录得负数主要系季节性因素，即油田客户一季度制定投资计划，而资本支出主要集中在下半年，尤其是第四季度。

    存货环比增长72.05%、同比增长115.48%，预示今年业绩将逆势高增长，维持全年盈利预测。公司的生产模式采用以销定产为主、计划生产为辅，而一季度存货环比增长72.05%、同比增长115.48%，主要系公司项目备货增加以应付下半年的设备安装和工程建设。我们认为，公司存货高增长预示2015年业绩将逆势高增长，维持全年净利润45%左右的增速不变。

    横向拓展智慧产业，打开成长天花板。以国内领先的自动化和信息化公司浙大中控、北京和利时为例，他们的产品几乎覆盖所有上、中、下游行业，工业自动化和信息化需求广泛。公司战略上制定了纵向上做深做透油气行业，横向上拓展智慧产业，其中智慧粮库或作为优先方向（市场空间300亿）。公司于2014年9月收购北京双良并于2015年2月公告收购北京泽天盛海草案，外延窗口开启加速战略落地。

    投资建议：预计公司2015~2017年收入分别是5.86亿、8.30亿和10.56亿，对应增速分别是36.8%、41.7%和27.1%；2015~2017年EPS分别为0.78元、1.21元 和1.54元。我们认为，公司受益于新疆油气体制改革、“一带一路”及外延并购等，目标价80元，给予“买入”评级。

    风险提示：新疆风城合同落地低于预期；油气生产领域对工业自动化需求减少；外延并购进展低于预期。