物产中拓(000906)年报点评：电商平台快速上量 期待后续资产注入

事件描述

    物产中拓发布2014年年报，报告期内公司实现营业收入220.91亿元，同比下降6.94%；营业成本215.03亿元，同比下降7.46%；实现归属于母公司净利润0.74亿元，同比增长5.57%；2014年实现EPS为0.22元。2014年4季度公司实现营业收入70.75亿元，同比增长7.04%；实现营业成本68.86亿元，同比增长6.87%；实现归属于母公司所有者净利润0.03亿元，同比下降87%；4季度实现EPS0.01元，3季度为0.06元。2015年1季度公司实现营业收入43.35亿元，同比下降6.14%；实现营业成本42.00亿元，同比下降6.46%；实现归属于母公司所有者净利润0.22亿元，同比增长8.18%；1季度实现EPS0.07元。

    事件评论

    依托线下贸易基础，电商平台快速上量：在钢贸业态低迷的2014年，公司钢材贸易经营状况相对较好实为难得。虽然黑色产品价格跌幅较大，但在钢材销量同比增长15.88%的带动下，全黑色业务收入同比仅下降8.94%。此外，虽然钢材贸易环节囤货价差利得几近消失，但公司通过推进物流基地建设以及加工中心投入运营等线下服务能力增强的影响下，全年黑色贸易业务毛利率同比有所提升，显示出公司对于线下配套服务的重视力度逐渐增强并也带来相应成效。钢材贸易业务方面的改善最终导致公司2014年在汽车业务受竞争加大等影响同比下滑的情况下，全年综合业绩依然有所提升。不过，公司应收账款同比增长86%，或多或少反映出行业下行背景下，公司拓展业务的艰难。

    此外，值得注意的是，公司钢贸电商平台“中拓钢铁网”2014年线上交易量280万吨，同比增长803%，占比全部交易量的44%；2015年1季度线上交易量115万吨，同比增长401%。公司依托原有线下贸易基础，电商平台交易量快速提升，为日后依托于线上交易量的互联网业务奠定基础。

    单季度方面，公司2014年4季度收入同比增长7%，2015年1季度收入同比下降6%，属于正常波动，而毛利率连续提升应仍源于线下配套服务能力增强。最终业绩方面，在公允价值变动损益及投资损益减少的影响下，2014年4季度业绩同比下滑较大，而2015年1季度则相对平稳。

    公司股权已变更并最终交由浙江省交通集团，鉴于交通集团旗下资产众多，不排除集团借助物产中拓上市平台，注入优质资产的可能性。

    预计公司2015、2016年EPS分别0.34元和0.42元，维持“推荐”评级。