隆基机械(002363)一季报点评：2015Q1主业平稳 后市场进展顺利

事件描述

    今日隆基机械发布2015年一季度报告：公司一季度实现营业收入2.91亿元，同比减少3.21%，实现净利润2347万元，同比增长22.22%，EPS实现0.08元。同时，公司预计2015年上半年净利润区间在3079万元—4003万元，同比增幅是0%-30%。

    事件评论

    2015Q1传统业务平稳，整体业绩基本符合预期。2015Q1公司营收同比减少3.21%，但归属母公司净利润同比增长22.22%，扣非后净利润同比下降24.61%。营收同比出现小幅下滑的主要原因在于募投项目整体进度延迟，其中“3.5万吨吨汽车高性能制动盘项目”因调试时间比原计划增长，实际完工时间2015年3月31日（延迟3个月），年产80万套制动钳项目因前期生产设备到货延迟+生产工艺要求高调试过程复杂，导致延迟6个月完工，预计2015年6月30日。扣非后净利润同比下滑原因主要在于期间费用率增加（毛利率水平同比有一定上升）。

    盈利能力逐季回升，后续改善可期。1）随着募投项目产能二季度开始逐步释放产能，营收同比预计增长明显，同时因产品结构改善，毛利率水平有望进一步提升。2）通过配股方式融资，有望逐步降低公司财务费用率，从而稳住整体的期间费用率水平。3）德国合资SHW合资项目进入德系合资配套体系，明显改善客户结构，有望进一步提升公司盈利能力。

    精细布局，静待厚积薄发，持续推荐“隆基机械”。推荐的五大核心理由：1）增量转存量是大势所趋，汽车后市场政策持续落地。2）车易安“以软件系统切入+更加注重小b黏性+偏重质量”的模式中长期成功的概率大，且2015年将加速发展。3）积极推进仓储物流建设及保险合作事宜。4）隆基对车易安持股比例已提升至37%，未来有望继续提升。5）传统业务从自主配套合资，业绩安全性逐步提升。预计2015-2017年EPS为0.23、0.35、0.42元，对应PE为145X、95X、77X。