德美化工(002054):参股小冰火人 高端农牧业有望迎来极大发展

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:刘威/张瑞 日期:2015-04-23

德美化工参股小冰火人20%股权。德美化工发布公告,公司与广东小冰火人网络科技有限公司(以下简称“小冰火人”)股东彭利民先生签署《股权转让协议》,受让彭利民先生所持有的小冰火人20%股权,交易价格为4615.38万元人民币,本次股权受让后,公司成为小冰火人第二大股东。

    点评:

    小冰火人是华南地区最大、最专业的电子商务运营商以及服务提供商。广东小冰火人网络科技有限公司成立于2010年7月14日,是一家电子商务经销和电子商务代运营的服务提供商,主要为传统品牌企业提供电子商务经销服务,为传统品牌企业提供电子商务一站式解决方案。小冰火人通过与企业合作经营的模式,建立企业的网络品牌和网络渠道体系,是目前华南地区最大、最专业的家庭消费类的电子商务运营公司之一。

    收购PE仅为11倍。根据小冰火人2014年度经审计的财务数据,小冰火人2014年度净资产为5345.26万元人民币,净利润为2053.62万元人民币;本次股权转让价格的平均市净率(PB)为4.32倍,市盈率为PE为11.24倍。

    预计公司高端农牧业将迎来极大的发展。投资小冰火人,一方面公司能借助其丰富的互联网运营经验和资源为公司在“互联网+”的转型推进过程中提供有力的帮助;另一方面小冰火人的经营业绩良好,也能为公司带来一定的投资收益。尤其是公司的高端农牧业,目前正在树立品牌的初期阶段,未来随着国家食品安全法出台,生态食品将迎来黄金发展阶段。猪肉市场拥有上千亿规模,预计公司生态猪肉将借助小冰火人的运作得到极大的发展空间。

    主业发展向好。(1)助剂业务受益于油价同比下跌,经营逐步改善。(2)天气转暖、公司异辛烷盈利逐步改善,国五标准提前实施将利于异辛烷业务长远发展。

    维持“买入”投资评级,目标价17.65元。德美化工参股小冰火人,将借助其丰富的互联网运营经验推进公司“互联网+”的战略转型,24万吨异辛烷项目投产将为公司带来较大利润,公司农牧项目发展向好,同时油价下跌为公司带来积极影响。预计公司14-16年EPS分别为0.32元、0.41元、0.59元,异辛烷投产以及收购小冰火人带来协同效应,公司业绩将迎来快速增长,考虑到公司生态猪肉触网,盈利能力得到极大提升,提高公司16年PE至25倍,对应估值14.75元+2.9元左右持有其它公司股权(公司长期持有天原集团8.64%和奥克股份6.94%股权,以4月22日收盘价计算总市值为9.52亿,占德美化工市值的21.2%,反映到股价上为2.95元),目标价17.65元,维持公司“买入”投资评级。

    风险提示:1)猪肉价格持续低迷;2)异辛烷行业需求增长缓慢。