沙钢股份(002075)年报点评:现有主业缺乏亮点 期待转型加速

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:王鹤涛/刘元瑞/陈文敏 日期:2015-04-22

事件描述

    沙钢股份发布2014年年报,报告期内公司实现营业收入103.08亿元,同降4.44%;营业成本96.57亿元,同降5.69%;实现归属于母公司净利润0.35亿元,同增24.69%;2014年实现EPS为0.02元。

    2014年4季度公司实现营业收入26.55亿元,同降6.04%;实现营业成本24.82亿元,同降6.77%;实现归属于母公司所有者净利润-0.17亿元,13年同期为0.13亿元;4季度实现EPS-0.01元,3季度EPS为0.02元。

    公司今年1季度营业收入18.05亿元,同降26.88%,营业成本16.76亿元,同降28.77%,净利润0.014亿元,同降62.6%,对应EPS0.001元。

    事件评论

    矿价下跌及民营体制优势,主营有所改善:2014年公司在毛利率同比提升1.24个百分点的带动下,主营业务实现全年盈利改善,一方面源于矿价跌幅较大带来成本端改善,另一方面应与公司具有民营体制优势,在管理、生产过程中降本增效成果显现有关。同时,公司财务费用等同比降幅较大,也贡献了部分业绩增量。不过,公司控股子公司淮钢公司投资的参股公司于2014年第四季度停止资本化导致公司投资损失0.63亿,一定程度上减缓公司业绩改善程度。整体而言,由于行业景气低迷及公司特钢产品并无明显优势,公司近年来业绩持续维持在微利水平。相比于集团公司庞大的钢铁产能,公司目前仅约300万吨产能贡献效益相对有限,同时,考虑到集团公司已将公司持股比例减低至19.82%并引入部分战略投资者,预计公司后期转型步伐有望加速。

    连续2个季度主营同比改善、利润同比下滑:主要在毛利率同比提升的带动下,公司主营业绩4季度、1季度同比均有改善,只不过在投资收益下滑的影响下,公司4季度盈利出现亏损,在所得税费用等同比增幅较大的拖累下,公司1季度业绩同比下滑,仅实现微利。

    此外,公司预计2季度实现归属于母公司股东净利润0.09亿元~0.20亿元,同比下降37%~71%,主要源于淮钢公司联营企业天淮钢管于2014年4季度开始停止利息资本化,由于其亏损,淮钢公司须按权益法核算确认相应投资损失。自大股东减持、市场预期公司转型变革意愿强烈之后,公司股价强势拉涨,这更多源于对后期可能转型的预期。

    预计公司2015、2016年EPS为0.05元、0.08元,维持“谨慎推荐”评级。