辉丰股份(002496)一季报点评：农一网进入放量期 期待龙头崛起

事件：公司发布15年一季报，实现营业收入6.63亿元、同比增长40.91%，实现归属于上市公司的净利润5286.5万元、同比增长5.17%，加权平均ROE为2.59%，同比下降0.04个百分点。公司预计15年1-6月净利润同比增长0-20%。

    公司业绩符合市场预期：我们认为自公司去年11月开始大力推广农一网后，其对公司整体收入和业绩形成了一定的影响。收入端，农一网在Q1实现了约3500万的流水（70%的股权），同时在电商运营、推广和返利等花费较大（如定制1万台农一代购手机接近花费1000万，代购销售返利5%等）。同时目前处于推广期，农一网上线农药基本为远低于零售价格的出厂价格，销售端无利润，因此部分影响了公司业绩。

    农一网进入放量期，数据有望超市场预期：农一网上线至今4个月不断快速前行，根据我们草根调研得到的数据表明农一网单日平均流水在1月以后出现了快速的增长趋势，从1月的30万元提高至目前的100万左右，预计5月有望达到150-200万元/日。后续包括水溶肥板块的上线、代购人数的持续增加、农资旺季的逐步深入都将带来流水的快速增长。

    我们认为农一网在过去4个月中积极试错积极调整，发展速度迅猛，团队执行力强，控股股东辉丰股份支持力度大。目前为了适应互联网的快速发展，辉丰董事长仲总将在短期内将100%的精力集中在农一网的推进过程中，而将事务性的工作转交其他职业经理人管理。同时农一网的团队是一个互联网+产业相结合的团队，执行力很强。

    农药新产品夯实主业，仓储业务带来巨大想象空间：分析见下页；

    期待农资电商龙头崛起，维持买入评级：公司农药业务未来新品不断并维持业绩高速增长，仓储业务将逐步延伸至供应链金融，同时关于公司控股的农一网，我们认为产业互联网并不是诞生就完美的，就算是BAT也要试错，传统产业转型互联网更要不断学习，不断试错，因此关键是看企业敏锐发现问题和纠错能力、强大的用户思维和坚定的执行力以及充足的资源。农一网成立4个月，在这个过程中辉丰和农一网团队的学习和纠错能力，以及集中资源投入的决心是我们持续看好的关键因素。我们认为未来辉丰股份在主营增长、农一网平台和电子化工仓储基地三块业务均存在很大的超预期空间，维持买入-A评级，维持目标价至45元。

    风险提示：环保风险、农一网拓展慢于预期