爱施德(002416)年报及季报点评：2014行业严冬已去 业绩拐点显现助力后续发展

事件描述

    爱施德公布了2014年年报和2015年一季度业绩报告。年报显示，公司2014年全年实现营业收入483.21亿元，较去年同期上升19.58%；实现归属上市公司股东的净利润0.29亿元，同比下降96.28%；基本每股收益为0.029元。公司2015年一季度实现收入126.52亿元，同比增长1.97%；实现归属上市公司股东的净利润0.54亿元，同比增长5.14%。2015年第一季度公司基本每股收益为0.05元。此外，公司预计2015年1-6月的净利润为1亿-1.2亿元，同比增长72.78%-107.33%。

    事件评论

    手机分销行业严冬已去，一季度业绩拐点显现：受3G手机价格下滑、运营商终端补贴下降、三星渠道策略调整等多方面条件影响，尽管公司2014年收入维持快速增长，但是整体毛利率大幅下降，最终导致全年净利润出现明显下滑。然后，伴随3G去库存压力减轻等利好条件的出现，公司在2015年第一季度的净利润环比大幅改善。我们判断，公司的主营业务已度过最困难的发展阶段，后续其盈利能力将持续增强。

    2014年财务费用增长较快，但已呈现改善迹象：公司2014年期间费用率呈现稳定下行态势，唯有财务费用率同比增长，但也在2015Q1呈现逐步改善迹象。我们判断，公司后续将继续加强费用管控，同时在加快资金周转、提升资金使用效率等方面持续努力，公司费用情况还将继续优化改善。

    ? 发展B2B电子商务平台，传统业务逐步纳入O2O体系：我们看到，公司正在大力发展B2B电子商务平台，为中小型商户提供便捷的线上+线下服务。我们认为，B2B平台上线后，不仅可使公司加快二三线城市手机分销市场的拓展速度，同时也有助于优化手机渠道分销的业务流程，提高存货的周转效率，继而压缩整体费用成本，提升公司的整体利润水平。

    2C业务发展加速，营造公司长期发展空间：我们看到，公司持续发展移动转售，4G商用服务已于今日正式上线；同时，入股盘古时代后参与移动营销业务，加速拓展C端市场。整体来看，公司B2B2C的业务布局正逐渐清晰，并可与公司的线下优势资源形成协同，其发展前景值得期待。

    ? 投资建议：我们预计公司2015-2017年的摊薄EPS分别为0.42元、0.55元和0.68元，给予公司“推荐”评级。