纺织服饰行业每周视点(2015年第16期):把握A+H股运动鞋服板块投资机会

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/薛缘 日期:2015-04-21

市场表现。上周市场各板块均上涨,加工制造跌1.43%,品牌服饰分上涨2.17%,均跑输沪深300(5.79%)。个股方面,凯撒股份(29.04%)、贵人鸟(22.86%)、梦洁家纺(21.08%)等涨幅居前,美邦服饰(-16.38%)等跌幅居前。

    运动鞋服行业:变现模式清晰,竞争格局稳定,景气持续上行。随着体育产业发展、全民健身深入人心、消费结构转变,未来运动鞋服料将受益于体育产业崛起。运动鞋服是体育产业最核心的变现方式,大市值公司多诞生于此。运动鞋服行业经历了贴牌代工、品牌创立、成长扩张、格局形成的四大阶段,竞争格局更趋稳定,2014年CR5/CR10分别为45.7%/58.8%。2011-2013年运动鞋服经历了高位库存和终端调整(2013年零售额同增-3.3%),2014年行业初现复苏(零售同增5.4%)。根据Euromonitor,2014年中国运动鞋服业零售额1420亿元,未来五年CAGR8.3%。2015年,龙头公司在终端门店调整结束、内生增长恢复、订货指标趋好等因素推动下,业绩有望持续复苏和增长,行业景气度持续回升。

    投资策略:预计2015年服饰零售表现望略好于2014年,增速达10%-15%。企业受益渠道去库结束,盈利还望提速。继续看好各细分子行业的龙头在子行业复苏过程中的领先优势及产业整合方面的实力。在“互联网+浪潮的推动下,我们看好以下两个方向:1)服饰企业内外力结合推进O2O夯实主业;2)借助互联网思维落实战略延伸及转型。考虑“产业逻辑、时点催化和安全边际”三个维度,目前最为看好:贵人鸟(体育产业)、探路者(旅游/体育)、森马服饰(婴童产业)、罗莱家纺(家纺生态圈);同时建议关注浔兴股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投资机会。

    罗莱家纺跟踪。公司与“和而泰”战略合作,拟共同研发生产智能卧室系列产品,搭建服务与管理互联网大数据系统。3月20日罗莱家纺在微信商城限量发售智能睡眠监测仪RestOn是其在智能领域首次尝试,此次战略合作有望加速公司智能家居战略推进,期待公司后续智能卧室产品推出和用户数据积累,最终实现睡眠产品和服务O2O。预计未来公司将以互联网基因为纽带,逐步打造线上线下资源联动的家居家纺立体生态圈,形成新盈利增长模式。1.升级产品&渠道&供应商;2.资源整合(战略投资大朴网);3.合伙人制度(各个品牌从事业部向子公司的转型)。家纺行业望走出去库存周期。公司2014年业绩显著复苏,2015年加盟商直营化推进将给公司经营带来新动力。同时,公司顺势而为,积极尝试整合家居产业优质资源,后续布局推进有望形成催化及增厚业绩。维持2014/2015/2016年EPS至1.42/1.75/2.05元盈利预测,维持“买入”评级,维持目标价50元,对应2015年28倍PE。

    探路者跟踪。2014年收入/净利润同增18.67%/18.28%,EPS 0.58元。拟每10股派现2元。2015Q1公司收入/净利润同增20.79%/21.16%,EPS 0.18元。预判2015全年公司收入/净利分别同增15%/15%-20%。1.公司拟与创展投资共同设立黑马探路者旅游基金,推进“互联网+”投资战略,夯实旅游服务板块,形成业务协同互补。2.公司拟与360旗下的“世界星辉”共同设立北京野玩科技,搭建户外智能硬件平台。目前户外与旅行服务板块布局逐渐落地,未来料将多点发力推进体育产业布局:1.重点发展滑雪项目(自有滑雪品牌/引进品牌/2022年冬奥会合作),2.寻找细分体育类目(骑行/羽毛球/路跑等)进行产业链布局(赛事运营/校园体育资源/衍生等),3.借助资本和产业力量布局体育产业商业环节。维持预计2015/16/17年EPS 0.68/0.82/1.01元,维持“买入”评级。

    本周提示:1.航民股份2015年一季报4月21日周二预披露;2.罗莱家纺2014年年报和2015年一季报4月25日预披露;3.森马服饰因对外投资事项周一起停牌。

    风险因素。1.宏观经济增速放缓风险;2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进;3.棉花价格持续下行。