莱美药业(300006)：坐拥核心技术 打造医药生态系统

核心观点：

    与TVM合作，打造医药行业的生态系统

    抗生素、中药注射剂、辅助用药主导了医药行业前20年的发展，创新将是医药行业未来20年的最大主题，全球先进技术引进是创新的重要表现形式，公司与TVM的合作就是典型代表。② TVM是欧洲规模最大、投资业绩最好的大健康VC基金，公司计划在TVM资本的众多产品资产中筛选引进技术成熟的50个产品，逐步嫁接进入中国市场。③未来利用全球先进技术与产品，捆绑CRO、CMO以及经销商，实现对中国医药市场研产销的垂直整合，打造医药行业的生态系统。

    与Argos合作，获得大中华区以诺贝尔医学奖得主的免疫疗法经营权

    Argos是专注于开发和商业化运作个性化免疫疗法的美国公司，其Arcelis创新技术平台是基于诺贝尔奖获得者、Argos联合发起人Ralph

    Steinman的基础研究。② Argos与莱美香港签订了许可经营权协议，莱美香港将获得在大中华区生产、开发和商业化运作AGS-003的权利。③ AGS-003的转移性肾癌适应症已进入临床III期研究，二期临床显示，在长期存活者比率方面（与索坦对照）单剂AGS-003约提高2倍，AGS 003+Sutent提高了4倍，莱美香港享有基于Arcelis平台开发产品额外适应症（包括胰腺、肺、肝、胃、直肠、食管癌）的权利。

    与德国Invendo洽谈，有望获得无痛肠镜中国区代理权

    作为与TVM合作项目的一部分，公司已与德国Invendo洽谈，有望取得新型无痛肠镜产品中国区代理权。②美国每年支付给在肠镜的医保费用高达200亿美元，Invendo肠镜费用下降40%、95%患者无疼痛且无需麻醉，避免交叉感染、操作方便以及易清洗。③国内肠镜检查量1000万次/年，市场价值60-80亿元，但只占应做检查人群的10%。随着国内结直肠癌发病率及肠道疾病发病率提升和人口老年化问题，其重要性也越来越高，检查量随之增高。

    盈利预测与投资评级

    公司转型为平台型创新公司，虽然短期业绩仍难明显改观，但长期发展空间由此打开。我们预计公司15-17年EPS为0.25/0.50/0.74元，目前股价52.99元，对应PE 213/106/72倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    多元化布局风险、埃索美拉唑与乌体林斯上市后销售不达预期的风险。