宝泰隆(601011)深度报告：买点显现 具备长期投资价值

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    近期,我们和公司管理层就公司的生产经营情况进行了交流,结果简要汇总如下。评论:

    1、焦化行业全产业链承压,公司属于煤焦化一体化公司,独善其身

    公司本部有两套煤焦化装置,产能160万吨,经过多年的填平补齐,基本形成了煤炭开采、原煤洗选、炼焦、焦炉煤气制甲醇、煤焦油加氢、干熄焦电厂、供热于一体的煤化工循环经济,虽然公司的装置负荷也只能维持在7成,但是盈利仍有保证。

    2、未来五年,每年均有新的利润增长点释放

    15年一季度,预计募投项目30万吨焦油预处理装置以及5万吨针焦将会投产;15年四季度,预计龙煤天泰项目30万吨甲醇、10万吨MTA项目将会投产;

    16年四季度,预计定增项目60万吨甲醇,30万吨MTA项目将会投产;

    17年四季度,预计龙煤龙泰项目60万吨甲醇制烯烃装置可能会投产;

    公司的这些新项目大体可以分为两类,一类属于填平补齐项目,比如募投项目以及此次定增项目,一类属于寻求新的产业发展模式,比如龙煤天泰项目、龙煤龙泰项目。项目的技术、经济可行性不存在争议。

    牛市背景下,期待公司适度外延扩张。公司生产经营形势稳步向好,远期盈利前景稳定,但当下盈利水平对应目前的市值仍显单薄。当前牛市的状态下,应该想办法降低PB,适度扩张。

    我们预计公司2015~2017年的净利润分别为1.05、1.79和4.61亿元,对应每股收益分别为0.27元和0.46元和1.19元,首次给予“审慎推荐-A”评级,目标价位20元。

    风险提示:七台河地区的煤矿的安全生产,针焦装置的经济性。