博济医药(300404)：优秀的一站式服务CRO

1.公司是国内优秀的CRO服务企业

    2.CRO全产业链布局，打造一站式服务CRO

    3.经营能力突出，上市有望开启新一轮高增长

    4.逐步拓展国内国际业务，有望跻身国内CRO一线龙头企业

    5.募集资金投向：公司此次拟发行不超过1667万股，扣除发行费用后，募集资金将用于四个项目。这些项目总投资额为24450.05万元。

    6.我们预计公司2015-2017年EPS（按发行前股本）分别为0.90、1.05、1.26元，如果考虑IPO发行1667万股，发行后2015-17年EPS为0.68、0.79和0.95元。

    A股市场上泰格医药同为CRO企业，业务存在一定相似性，目前泰格医药的2015年PE在100倍左右。我们按2015年60-70倍PE估算，公司合理股价区间为40.8-47.6元。以发行1667万股，募集资金2.15亿元估算，本次发行价格约为12.87元/股，建议申购。

    7.主要风险：我们认为，公司面临的主要风险包括：1）药品审评政策总体向好，但不排除政策出现对行业发展不利的情况出现；2）公司业务正处快速扩张阶段，但同时面临领先企业的竞争压力，国内业务以及国际多中心临床业务扩张有不及预期的风险；3）CRO行业为智力密集型行业，人才是核心竞争力，公司的业务扩张有人力资源支持力度不够的风险。