锦龙股份(000712)年报点评：自营、资本中介业务亮眼

【2014业绩概述】

    锦龙股份2014收入18.9亿，同比增长303%；归属母公司净利润3.9亿，同比增长625%；净资产25.6亿，比13年底增长15%；总资产152.0亿，比13年底增长46%。2014EPS0.43元，BVPS2.9元。

    【点评】：

    经纪业务市场份额有所提升：14年底，锦龙股份控股的中山证券经纪业务市场份额达到0.27%，比13年提高13%；参股的东莞证券经纪业务市场份额达到0.73%，比13年提高2%。

    自营业务成倍增长：14年锦龙股份控股的中山证券自营业务收入2.4亿，是13年的3倍；参股的东莞证券自营业务收入4.6亿，比13年增长175%。

    中山证券债券承销快速增长：14年底，中山证券承销核心债券规模达到48.5亿元，是13年的20倍，增长极其迅速；受益IPO开闸，东莞证券IPO承销规模达到8亿元。

    中山证券资本中介业务获爆发式增长：14年底中山证券两融业务规模达到22.1亿元，比去年底增长332%，远高于行业的196%；股权质押业务从无到有获得爆发式增长，14底规模（按存量未解压抵押物市值计）达13.6亿元。

    东莞证券资本中介业务迅速增长：14底东莞证券两融业务规模达到48.9亿元，比去年底增长140%；股权质押业务规模达25.8亿元，比去年底增长363%。

    盈利预测与投资建议：旗下中山证券机制灵活，互联网战略领先，在“一人一户”限制取消后客户数量有望迅速提升；15年公司股票定增项目获证监会受理，将为资本中介等业务发展提供资金支持。预计公司15和16年EPS分别0.81元和1.20元，对应PE63倍和42倍。估值虽高于行业，但在公司灵活的机制与领先的互联网战略下，有望获得迅速发展，基于以上理由，给予“推荐”评级。

    风险提示：资本市场波动；互联网战略效果不达预期