纺织服饰行业每周视点(2015年第15期):2015年一季报预览

类别:行业 机构:中信证券股份有限公司 研究员:鞠兴海/薛缘 日期:2015-04-13

市场表现。上周市场各板块均上涨,品牌服饰、加工制造分别上涨4.75%和4.55%,均跑赢沪深300(4.17%)。个股方面,美邦服饰(36.14%)、富安娜(22.70%)、森马服饰(13.53%)、百隆东方(16.35%)等涨幅居前,朗姿股份(-8.43%)等跌幅居前。

    2015年一季报预览。一季报披露下周将陆续开始,本周我们根据子行业景气周期及各企业1-3月的销售表现,对各子行业的重点公司一季报业绩进行预判。预计2015年一季报盈利增速居前的公司有:海澜之家(40%~50%)、森马服饰(20%+)、探路者(20%~25%)、罗莱家纺(10%~20%)。总体业绩呈现改善趋势。从服饰子行业看,户外维持景气,探路者预增20%+;运动触底回升,贵人鸟业绩望个位数上涨。休闲好转,森马服饰业绩望增20%+,搜于特望恢复增长,美邦收入降幅收窄;男装企业涨跌不一,预计海澜之家和报喜鸟业绩增速分别为40%-50%和10%左右,其余公司业绩改善尚不明显。鞋履行业温和复苏,女装仍未见明显改善。

    50家服饰零售2015Q1同增3.5%。2015Q1全国50家重点大型零售企业零售额同增1.5%,增速同比提升1.4PCTs,其中服装零售额同增3.5%,增速同比提升4.5 PCTs,3月份服装零售额增速同降7.8 PCTs。从主要商品销售表现和3月份的商品零售额增速水平看,消费环境依旧表现低迷,预计大型零售企业销售短时间内不会出现明显改善。

    投资策略:企业受益渠道去库结束,盈利还望提速。继续看好各细分子行业的龙头在子行业复苏过程中的领先优势及产业整合方面的实力。在“互联网+浪潮的推动下,我们看好以下两个方向:1)服饰企业内外力结合推进O2O夯实主业;2)借助互联网思维落实战略延伸及转型。考虑“产业逻辑、时点催化和安全边际”三个维度,目前最为看好:贵人鸟(体育产业)、探路者(旅游/体育)、森马服饰(婴童产业)、罗莱家纺(家纺生态圈);同时建议关注浔兴股份、富安娜、朗姿股份、美盛文化投资机会。

    森马服饰跟踪。未来公司料将运用“互联网+”思维加速推进休闲/童装和婴童产业,并培育互联网方向新的增长点,最终形成服饰多品牌、婴童产业、互联网三大业务板块,三者协同发力有望为公司打开全新的战略格局和发展空间。1.互联网+服饰多品牌:未来公司料将致力于成为供应商与消费者的对接平台,通过加盟直营化管理掌控渠道和消费者,实现规模化采购从而掌控上游供应商资源,最终通过线下销售/线上平台搭建,实现消费需求到供应商资源的直接对接(线上/线下C2B)。(公司已与英伟达/益达纺织/天虹纺织等优质供应商合作,料将实现供应商数字化管理;推行渠道扁平化)。2.互联网+婴童产业:未来公司料将整合现有童装/教育资源及尚待布局的动漫游戏资源等,搭建集教育、娱乐、社交、服饰销售等内容于一体的社区/平台。(童装行业基础/百万VIP资源/丰富教育内容资源/充裕资金整合资源/7-8月将面世的梦多多小镇加固婴童业务)。预计2015年业绩增长高于2014年。维持2015/16/17年EPS预测2.05

    /2.55/3.13元,维持“买入”评级,上调目标价至68元(2015年PE33倍)。

    航民股份跟踪。2015年1-3月公司各项业务经营平稳,印染业务订单略有增长、毛利率望与去年同期持平。展望2015,下游服装需求继续温和复苏、公司订单需求趋稳,印染业务毛利率望保持稳定;同时,作为印染行业龙头,在环保法趋严、染料价格提升背景下,公司有望成为行业资源整合者,加强产业一体化的经营能力。目前公司正在积极推进对上游染料企业宇天科技的收购工作。维持2015/16/17 EPS预测0.75/0.83/0.95元。

    本周提示:1.搜于特2014年年报/2015年一季报将于4月14日披露;2.探路者2014年年报/2015年一季报将于4月15日披露

    风险因素。1.宏观经济增速放缓风险;2.品牌服饰公司内生增长短期未必对业绩构成明显促进;3.棉花价格持续下行。