邦讯技术(300312)2014年年报点评：三驾马车齐驱动 邦讯踏上快车道

维持“增持”，上调目标价至62元。4G时代室内网络覆盖需求有望带动邦讯小基站业务爆发式增长；同时公司未雨绸缪积极布局物联网和互联网金融保险领域，外延拓展预期强烈。上调公司2015-2016年EPS至0.62（+24%）/0.87元（+32%），我们给予邦讯可比公司平均估值水平，即PEG=2.5，上调目标价至62元（+63%），维持“增持”。

    2014年收入大幅增长，网优高景气来临。受4G网优建设高潮来临，公司2014年收入5.1亿元，同比增长79.7%。而由于新业务布局带来较大的管理费用增长，加上对期限较长的应收账款提取了较高比例的坏账损失，导致净利润仅为913万元。但是与2013年5839万元的亏损相比，仍旧反映了网优行业强劲的景气反转趋势。2015年将迎来室内覆盖的高潮，小基站技术有望成为爆发式增长的明星产品，其中邦讯小基站产品竞争实力最强，预计最为受益。

    转型物联网和互联网金融保险，打造“产品+服务+保险”产业链。公司未雨绸缪积极谋划转型物联网和互联网金融保险领域，有望以智能插排和小基站作为智能家居无线控制网关，进入物联网运营服务平台领域，通过用户健康监测和环境监测等应用积累大数据，结合互联网保险服务平台，培育保险产品设计能力，形成“产品+服务+保险”的商业价值链，为公司的长远发展蓄势。

    催化剂：中移动集采Small Cell；公司并购优质物联网标的。

    风险提示：中移动对Small Cell集采延迟；智能家居市场启动迟缓。