永高股份(002641)事件点评:提效蓄力 新发展路径逐渐转变中

类别:公司 机构:东兴证券股份有限公司 研究员:赵军胜 日期:2015-04-09

点评

    事件:

    公司发布公告终止收购湖北屯仓管业科技发展有限公司100%股权。

    主要观点:

    1.放弃收购减少2015年业绩负面影响

    湖北屯仓管业科技发展有限公司业绩一直以来处于亏损状态,2013年该公司营业收入为1405万元,净利润为-781万元;2014年5月31日营业收入为1845万元,净利润为-414万元。收购后公司业绩很难对永高股份有积极作用,放弃收购有利于永高股份避免湖北屯仓管业科技对于公司2015年业绩的负面影响。

    2.效率优先的外延式发展思路清晰

    永高股份放弃收购可以使得公司集中力量提升和改善其它外部区域的业务和市场状况,提高外延式发展效率。公司在天津的新建生产线2014年年底已经全部投产,前面一直处于亏损状态,包括重庆地区也是处于亏损状态,还有安徽子公司也是处于微利状态,公司的外部拓展效率没有得到体现。此次放弃收购显现公司对于外延式发展的战略不再以速度为考虑,而更多地是考虑效率优先。随着京津冀一体化政策的推出和公司对于外部拓展的效率考量,未来天津、重庆和安徽等地的子公司业绩将会逐步得到改善。

    3、提升投资效率,节约资金为新发展思路蓄力意向显现

    湖北屯仓管业科技发展有限公司2015年5月31日净资产规模为1.49亿元,即使给予一定的折扣,收购资金也将会亿元左右,放弃收购可以为公司节省资金亿元左右。在收购标的亏损的情况下新的资金用途将提升投资效率。

    作为传统塑料管材行业国内第二大企业,有资金就意味着可以适应时代的发展,为公司未来新发展的思路提供资金基础。公司放弃收购意味着公司发展战略的调整。不再考虑粗放型收购来提升市占率,而是以提高资金利用和投资效率为目标。同时也显现公司发展思路处于新的调整当中。

    4、公司资金充裕、技术领先和储备多,易和时代发展同步

    公司募投资金截止到2014年上半年仍有2.4亿元的余额。截止到2014年9月30日公司货币资金余额为3.9亿元,资金储备充裕。

    公司是国家级高新技术企业,拥有省级高新技术研发中心。截止到2014年上半年拥有242项专利并主持和参与了17项国家(行业)标准的制定或修订。永高股份有给水、电力、燃气等 多种系列产品的生产资质,并有在管材新品以及如何利用电子商务平台达到对传统销售模式的新突破的考量,这些将成为公司在提高市占率的发展思路的基础上提供更多更新的发展路径。

    5、盈利预测和投资评级:

    预计公司2014年到2016年的每股收益为0.53元、0.97元和1.24元,以收盘价19.51元计算,对应的PE为37倍、20倍和16倍,考虑到公司2015年业绩拐点和跳跃式增长、公司发展思路的转变和充裕资金的储备,维持公司“强烈推荐”的投资评级。

    6、风险提示:

    1)房地产需求增速下降超预期的风险。

    2)原材料价格上涨超预期的风险。

    3)公司新思路的落实低于预期的风险。