博济医药(300404)新股定价报告:国内医药研发外包领先企业

类别:创业板 机构:兴业证券股份有限公司 研究员:李鸣/项军 日期:2015-04-09

博济医药成立于2002年,是一家从事新药研发外包服务的高新技术企业,为医药企业和其他新药研发机构的新药研发提供临床前研究服务、临床研究服务、技术成果转化服务以及与新药研发有关的其他咨询等服务。

    成本、人才、患者群,国内医药研发外包行业快速发展:研发成本低、技术人才资源丰富、患者人群庞大疾病谱丰富等因素之下,产业转移使得国内的医药研发外包行业获得了快速的发展;国内医药研发投入快速增长、研发外包理念逐渐受到认可之下研发外包市场有望持续获得高速增长。

    服务经验全面,客户及医院资源丰富:公司已累计涉及项目400余个,国内外服务客户众多,项目涵盖药物治疗的各个专业领域,与药物临床试验机构合作紧密,已与300余家具备临床试验资格的医疗机构展开合作。

    服务网络覆盖全国,具有一站式服务能力:公司服务网络遍及药物临床试验机构所在主要地区,公司业务范围已扩展到新药研发的各个阶段和领域,具有一站式服务能力。

    盈利预测:我们假设发行1,667万新股,按发行后股本6,667股计算,预计募集资金总额为2.15亿元,按照本次新股的发行方式发行价格约为12.87元,我们预计公司2015年至2017年EPS分别为:0.72、0.88和1.06元,考虑到可比公司的PE水平、行业政策、公司的盈利增长情况及现行新股发行制度下的市场反应,给予公司2015年55-60倍PE,我们认为公司的合理价格在39.6-43.2元左右。

    风险提示:长期合同的执行风险、市场竞争的风险、人力资源的风险。