睿参考2015第10期：新华医疗(600587)

公司概况:

    公司成立于1943年,现已发展成为以医疗器械及装备、制药装备、医疗服务为主要业务板块,可为用户提供消毒供应中心整体解决方案、制药装备系列整体解决方案、放射诊疗整体解决方案、数字化手术室整体解决方案、口腔整体解决方案、医用环保及供氧工程整体解决方案、实验动物保障系统整体解决方案、体外诊断试剂及仪器、生物医学材料及耗材九大产品线的中国医疗器械行业龙头企业。其中,消毒供应中心整体解决方案、制药装备系列整体解决方案、放射诊疗整体解决方案的产量、质量和市场占有率已跃居国内第一。

    公司看点:

    一、国家政策鼓励国产医疗器械发展

    从2014年以来,国家领导人多次提出发展国产医疗器械,《医疗器械监督管理条例》、《创新医疗器械特别审批程序》等一系列政策均利好国产器械发展。公司主要产品为大型医疗器械,在2014年中国医学装备协会发布的首批《优秀国产医疗设备产品遴选结果》,公司产品入选,这意味着公司产品有望成为国产化设备的标杆,在医院招标上将具有优势。公司也将受益于受国家政策鼓励的医疗服务机构的发展及进口替代,两者都将提升终端产品需求,其中,进口替代较为受关注。目前我国三级医院以进口器械为主,但进口器械价格较为昂贵,加上政府鼓励三级医院国产器械采购,中长期来看无疑是利好国产器械发展,公司也将是受益者之一。

    二、较多业务板块均具备吸引力

    公司除了消毒灭菌设备、放射治疗设备等系列产品以外,口腔科产品也已成为新的业绩增长点,2014年推出“口腔清洗灭菌技术整体解决方案“及”数字化口腔修复技术整体解决方案“等。医院及血透布局也在有序进行中。公司规划到2020年收购100家医院,以骨科、妇幼专科、脑瘤科、肾病等结合自身产品的专科医院为主。公司对血液透析业务较为重视,该领域市场空间巨大,受益于大病医保。公司采取肾病医院带动血透中心的模式,收购肾病医院,再每家肾病医院辐射5-10家血透中心。公司在山东、湖南、湖北等地的血透平台已建成,同时,血透中心也在向其他地区渗透。公司在2012年进入诊断试剂领域,去年成立了体外诊断事业部,将陆续布局化学发光、POCT等其他产品,打通体外诊断产业链。

    三、投资建议:

    预计公司在2014年-2016年的EPS分别为0.83元、1.15元和1.50元,截至2015年4月7日的股价为48.58元,对应2015年PE为42倍。在政策利好的大环境下,看好公司多项业务以及公司未来的外延拓展。

    四、风险提示:

    并购整合进展不及预期;受行业影响部分制药装备产品销量下滑的风险。