模塑科技(000700):转型医疗 价值重估

类别:公司 机构:宏源证券股份有限公司 研究员:王静/蔡麟琳 日期:2015-04-06

投资要点:

    公司是国内保险杠龙头,主业稳定增长,公司将大健康行业作为公司的另一项战略产业发展。目前公司估值仅反映了传统汽车零部件的平均水平,尚未包含大健康行业的估值,应给予价值重估。

    报告摘要:

    公司传统主业稳定增长,供货宝马、奔驰、通用等一流主机厂。奔驰,宝马等整车厂近几年增速都快于整车行业增速,我们预计今明两年仍将维持在15%以上增速水平,保险杠业务相应可以获得稳健发展。

    原材料价格下滑,将提升净利润。相比去年,公司主要的原料聚丙烯价格下滑了20%多,我们预计会正向影响1%以上的净利润率水平,带来约3000万净利润的弹性。

    转型大健康产业,成立医疗产业基金。公司将“塑料模具”与“大健康”作为两大战略主业。公司已于2014年筹建无锡明慈医院,兼具医疗和养老用途,下半年试运行。公司近期又公告成立无锡名泽医疗投资管理有限公司,公司中长期的业务方向将包括投资新建或收购医疗机构、投资新建或收购养老及康复机构、投资移动医疗产业、投资生物科技产业等。这是公司大健康战略的又一步布局,并跳出了自建民营医院这个范畴。公司在国内和德国均有丰富的医疗专家和项目资源,我们预计今明两年公司将在大健康领域动作不断。

    投资建议:公司务实稳健,是少有的进入豪华车配套体系的零部件公司,原汽车主业平稳增长,叠加原料价格下滑将带来业绩弹性。公司积极布局大健康,公司有动力有资源有能力,预计今明两年医疗行业布局将逐步落地。目前的估值为2015年的21倍,仅为传统汽车零部件公司估值水平,未反应公司稳定的增长预期,并远落后于市场上其他大健康行业公司的估值水平,我们给予第一目标价30元,对应于2015年的30倍市盈率。