远光软件(002063)：新电改 新机遇

投资要点:

    公司以电力行业财务和管理软件起家,通过自主研发燃料智能化管控整体解决方案并成立远光共创、远光智和卓源两家公司,拓展燃料智能化市场;收购神航星云,启程电力需求侧管理;成立远光广安进入高端军备项目管理领域;收购深耕煤质分析的长沙瑞翔,完善“大燃料”产品战略,从而逐渐发展成为国内企业管理软硬件一体化应用解决方案主流供应商,下游覆盖电力、煤矿、能源、化工、冶金、航天航空和高端装备等大型集团企业,其中在电力行业企业管理软件领域占有80%以上的市场份额,具有逾二十年中国电力信息化服务经验。

    在电网侧,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商;在发电侧,在财务管理方面,公司主要竞争对手为国外大型管理软件厂商和国内通用软件厂商;在燃料管控领域,目前还属于蓝海,对手大多处于起步阶段;在其他业务领域,公司主要竞争对手为区域性厂商。

    我国电力行业的整体信息化水平较低,增速较为平稳,随着电改的不断深入,电力信息化进入高级阶段,整合平台成趋势。

    3月16日,新电改9号文正式下发,方案重点是“三放开一独立三强化”:

    “三放开”:(1)按照管住中间、放开两头的体制架构,有序放开输配以外的竞争性环节电价;(2)有序向社会资本放开配售电业务;(3)有序放开公益性和调节性以外的发用电计划。

    “一独立”:推进交易机构相对独立,规范运行。

    “三强化”:继续深化对区域电网建设和适合我国国情的输配体制研究,进一步强化政府监管;进一步强化电力统筹规划;进一步强化电力安全高效运行和可靠供应。

    核心内容可概括为:管住电网,放开电价,活跃交易。推行后将重构电力系统内部的利益分配格局。

    新电改方案最大的亮点是——发电行业历来和用户是隔绝的,而发电侧和售电侧电价和准入的放开,将催生一个生产者和用户能够直接联系、长期潜在交易金额超过万亿的巨大的全新的市场,想象空间巨大。

    根据中国电监会最近一次披露的《电价监管报告》测算,全国平均销售电价为0.492元/千瓦时,2014年我国全社会用电量为5.52万亿千瓦时,简单测算全国售电市场容量为2.72万亿元。

    伴随新电改9号文落地,整个电力系统以及涉及的IT管理体系都将实现重构,电力IT投资释放全面加速信号。对于深耕电力领域的公司而言,其机遇不言而喻,主要体现在以下四个方面:

    1、购售电公司的成立,其业务需要相应IT支撑,公司客户体量大大增加;

    2、电网售电业务的剥离,以及其他售电公司的介入,使得电网原有营销及电费计价系统面临洗牌和转型升级,公司面向电网的产品如实时计价等功能有了更多应用空间;

    3、售电交易平台是未来售电平台的核心,要求独立,同时涉及到很多方面,包括电力数据、电力结算等,公司作为电力信息化的龙头企业有较多的机会和空间。

    4、申请电力分销资格,直接介入售电业务。

    公司的发展维度较为丰富,从管理软件向燃料智能化、项目管理、移动互联网等其他产品领域拓展,打造综合解决方案能力,深挖老客户多层次需求,同时内生和外延并举,复制和拓展到其他行业领域。

    公司短期内主要的业绩看点在于燃料智能化项目的顺利推广,中期看点在于并购后的整合协同带来的综合解决方案能力以及在非电业务的推广,长期看点在于新电改方案推广后售电交易市场巨大的市场空间。

    投资评级:我们认为,公司管理层较为稳健,战略清晰,在即将开启的能源互联网时代已有重要储备和 布局,看好公司未来的发展空间。

    预计公司2015-2017年EPS分别为1.00/1.27/1.80元,对应PE为36/29/20x,给予“增持”评级。

    风险提示:燃料智能化推广不力、并购整合不及预期、新电改推行不顺等