京天利(300399)年报点评：清晰战略成就互联网保险龙头

业绩符合预期。2014年，公司实现营业收入1.38亿元，同比下降29.85%；净利润3733万元，同比下降18.17%，EPS 0.57元，符合预期。

    受运营商短信整顿和酬金结算协议政策等因素影响，公司主业有所下滑。2014年，MAS业务整体发送量同比增长11.4%，但由于酬金协议签署出现较大政策调整，未完成酬金协议续签的省份没有结算酬金收入，导致MAS业务收入出现下滑。而运营商短信整顿工作则对公司ICT综合服务业务造成了一定影响。但是，公司通过主业在金融领域积累了大量的资源，为其开展创新业务打下扎实的基础。

    战略布局互联网保险，管理层执行力强。上市以来，公司积极探索互联网保险这一创新业务，通过收购上海誉好、上线国内首个汽车延保服务平台、发布定增计划等持续加码，彰显高管团队极强的执行力。未来，公司将继续通过业务创新和外延扩张等形式持续推进业务落地，并在人才建设上给予充分的配套激励，其在互联网保险业务上的进展将持续超预期。

    互联网保险第一平台渐行渐近。根据此前发布的定增方案，公司将投资2.7亿元用于互联网保险平台项目，包括协同交互平台、营销服务中心、大数据中心三个子单元，将数据、产品和场景充分结合，确立?数据/产品/场景三维度创新?的商业模式。互联网小额、海量、高频和碎片化特征的各类简单化创新产品，与具体场景相结合，将形成一个巨大的市场，公司抢占市场先机，互联网保险龙头地位不断增强。

    投资建议：互联网在中国的?野蛮生长?，为互联网保险创造了历史性机遇。公司的战略和布局走在行业前列，我们非常看好其作为互联网保险第一平台的投资价值。预计2015-2016年EPS分别为0.57、0.78元，上调6个月目标价至260元。

    风险提示：互联网保险业务进展不及预期。