晋西车轴(600495)年报点评：动车轴进口替代望落地 一路一带加速设备出口

事 项

    公司30日晚发布2014年年报,实现营业收入25.02亿元,同比减少11.57%;归属于上市公司股东的净利润1.4亿元,较上一年度增长22.72%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为0.19亿元,同比减少63.71%;EPS:0.21元。

    主要观点

    1.国铁招标总量下降,公司业绩同比减少

    受2014年全年国铁车辆招标总量下降影响,公司车轴产品年销售量同比减少13.11%,铁路车辆产品比上一年度大幅减少61.79%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润同比大幅减少63.71%。

    公司2014年可交易金融资产收益0.86亿元,非经常性损益1.21亿元,占公司归属于上市公司股东净利润的86%,排除其影响,归属于股东的净利润由同比增长22.72%,变为大幅减少63.71%。

    2.自主研发能力出色,定位高端,多元化发展

    全年获得国家专利12项,荣获“2014装备中国技术创新奖”。

    公司高端车轴开发取得新进展,高速动车空心轴在技术指标上已经达到国外同行标准,时速250公里动车车轴上线试运行;350公里动车车轴通过主机厂技术评审并实现了小批量供货,动车组空心轴国产化有望实现。在空心轴进口替代过程中公司有望享受高毛利。

    公司摇枕侧架、转向架产品获得国际权威资质认证,具备国内唯一出口资质。

    铁路车辆生产资质取得了新突破,先后争取到C80E型通用敞车、CQ80型轻油罐车的生产资质,P70型棚车顺利通过了部级技术评审。

    3.在建及新开工项目超预期,轨交车轴需求旺盛,进口替代空间巨大? 2014年国家铁路新开工项目由44项增加到64项,新线投产由6600公里增加到7000公里,随着铁路营运里程增加,铁路机车以及零部件采购增加是必然事件。

    公司车轴市场占有率约为35%,我们以2013年数据位参考计算,我国铁路车辆车轴更新需求约为13万根,新车需求约为14.5万根,出口需求量约为17万根,公司年销量约为14万根。

    一路一带持续推进,出口市场空间巨大,加速产品出口。

    进口高铁轴价格约为6~7万元/根,而公司最贵价格为1万,进口替代势能巨大,公司有望受益。

    4.盈利预测:

    预计2015年、2016年公司EPS约为0.24元、0.27元,对应PE分别为102倍、90倍,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1.国铁招标不及预期

    2.出口形势恶化