达刚路机(300103)年报点评：受益一带一路战略推进 期待海外订单加码

首期海外工程项目进入尾声，收入和净利润分别下滑38%与30%

    2014年度，公司实现营业总收入3.31亿元，同比下降38.1%；实现营业利润5120.84万元，同比下降30.1%；实现净利润5041.41万元，同比下降21.2%，实现基本每股收益0.24元，利润分配预案为拟每10股派发现金红利0.5元（含税）。分业务看，设备产品实现收入1.29亿元，同比微增1.7%，工程业务实现收入1.94亿元，同比下滑51.4%，主要因为2011年公司承接的海外工程项目逐渐接近尾声，受项目确认额同比减少，导致公司总体业绩同比较大幅度下降。

    新一轮工程订单开始释放业绩，受益“一带一路”战略推进

    公司分别于2013年12月及2014年1月承接了斯里兰卡道路升级改造工程C9标段与C13标段，合同金额合计6609万美元，两个标段的合同总工期分别为548与730天，其中C9标段已于2015年1月21日开工，C13标段预计也会在今年上半年开工，正常情况下，预计今年将完成全部施工任务的60-70%，新签订的工程订单开始进入业绩释放期。此外，国务院已经发布了“一带一路”路线图，加强区域间交通基础设施建设是其中一项重要合作内容，沿线国家存在巨大的基础设施建设需求，公司继续执行跟随国家“走出去”战略，与陕鼓集团合作后，管理能力及资金实力都有很大提升，有望斩获更多海外工程订单。

    充分受益公路大规模养护，军品业务提供新的业绩增长点

    伴随新型城镇化继续推进，公路建设及投资仍将继续增加，另一方面，截至2013年底，我国等级公路里程已经达到375.6万公里，其中高速公路里程已经达到10.4万公里，已经逐步进入大规模养护时代，空间巨大，将持续带来筑路养护设备的需求，公司在国内高端沥青路面机械行业一直居于领先地位，充分受益。此外，公司2014年年底成功入围总后军队采购入库供应商，军品业务将为公司带来新的业绩增长点。

    给予“增持”评级

    预计公司2015~2017年EPS为0.42/0.55/0.71元，对应当前PE为55/42/33x，给予“增持”评级。

    风险提示

    海外项目施工风险。