安源煤业(600397)年报点评:业绩符合预期 “互联网+煤炭”转型空间巨大

类别:公司 机构:长江证券股份有限公司 研究员:葛军 日期:2015-03-30

事件评论

    煤炭产销下滑,贸易量降幅较大。2014年公司原煤产量665万吨,同比减产28.05万吨,产能利用率下降3.82个百分点至89.38%。公司商品煤产销量分别为707、695万吨,同比下降14.70、22.50万吨。2014年公司煤炭贸易量为816万吨,同比下降433万吨,降幅34.69%,贸易量下降较多主要为防范风险,提高贸易业务质量。

    自产煤毛利率小幅下滑,贸易煤吨煤毛利提升。2014年公司商品煤平均售价468.06元/吨,同比下降52.94元,降幅10.16%。公司降本成效显著,原煤制造成本325.73元/吨,同比下降29.45元,降幅8.29%,自产煤业务毛利率小幅下降2.77个百分点。2014年公司贸易煤售价482.9元,吨煤毛利8.11元,同比上升0.71元,贸易质量有所提高。

    期间费用控制良好,管理费用降幅较大。公司2014年期间费用合计6.34亿元,同比下降5.69%,其中销售费用、管理费用同比分别下降0.31、0.44亿元,财务费用同比上升0.36亿元。

    4季度业绩环比大幅改善,成本降幅较大是主因。4季度公司归属净利润0.62亿元,环比回升390.2%,高于前三季度之和。业绩环比改善主要是成本控制得力,4季度成本环比下降18.06%,高于营收9.17%的降幅,毛利率环比提升9.03个百分点至16.71%。

    积极转型互联网金融,维持“推荐”评级。公司在煤炭景气度下滑背景下,积极转型供应链金融组合互联网金融的“互联网+煤炭”模式,未来发展空间巨大,维持“推荐”评级。基于现有业务,我们预测公司2015-2017年EPS为0.04、0.03、0.03元,对应PE为184、243、270倍。