洛阳玻璃(600876)年报点评：丑小鸭到白天鹅的蜕变

1、2014年下半年的重组将使得公司业务实现“质的转型”：2014年12月31日，公司董事会通过了重组方案，如果重组批准后，洛阳玻璃业务将发生“质的转型”：重组前公司负担深重、建筑玻璃和电子玻璃双业务，重组后公司轻装上阵、纯电子玻璃业务；公司从传统建材领域转型到电子信息显示领域。

    2、公司的转型有其核心竞争力的支撑：电子玻璃行业是典型的技术和资本密集型行业，进入壁垒很高，此前一直被国外3-4家企业（主要为康宁、旭硝子、电气硝子、板硝子）垄断，国内企业一直寄寓技术突破实现进口替代。而洛阳玻璃+蚌埠玻璃工业设计院的组合具完全掌握了电子玻璃技术，能成功实现进口替代。除了技术以外，洛阳玻璃以及所在的洛阳玻璃集团之前是河南省国资委下的老国企，中国建材集团这次正式对其拉开重组整合序幕，后续管理和机制的理顺、以及融资带来资金到位，有望使这家老国企重新焕发新的生机。

    3、公司新业务14年大幅好转，15年有望继续向好：如果以重组后的眼光来衡量，公司2015年的主要资产是龙海、龙门、蚌埠中建材信息三家公司；这三家公司2014年盈利状况都有了大幅好转，预期15年，有望继续向好。

    投资建议：整体来看，一是大股东通过资产重组使得公司业务从传统建筑玻璃转型为高端电子玻璃，二是电子玻璃基板行业壁垒高、生产高端垄断、利润率高，公司和大股东具备核心技术，能成功实现进口替代，预计2015年将出现业绩拐点，三是本次重组扫清了后续发展障碍，“大集团、小公司”未来发展潜力大。我们预计2015-2017年EPS分别为0.18、0.27、0.40（重组后），我们认为公司正处于拐点期，未来发展空间较大，我们给予“买入”评级。风险提示：宏观经济波动风险，市场竞争风险，产品质量风险。