新华百货(600785)年报点评：核心业务经营稳定增长

公司业绩低于预期

    公司实现营业收入681,754.46万元，同比增长3.21%，实现归属于上市公司股东的净利润19,392.09万元，同比增长2.64%（与调整后比较）。2014年公司EPS为0.87元，其中4季度EPS为-0.19元，盈利低于预期。

    非核心因素导致业绩低于预期

    家电和超市业务增长迅速，其中超市业务收入为270,057.17万元，净利润为5,293.59万元；家电公司实现收入153,870.81万元，净利润为7,498.1。公司业绩低于预期主要是由于：第一，新华百货老百货大楼店经过调整后仅实现净利润1,864万元，较上年同比下降6.1%；第二，甘肃物美新百超市2014年仅实现营业收入3,503.1万元，亏损1,089.14万元；第三，宁夏夏进乳业集团亏损1,968.52万元。

    青海店经营改善潜力大

    子公司青海新百所属乐尚都市广场店由于尚在培育期,经营出现持续亏损,但从该店启动开业百天店庆等相关促销活动以来,客流及销售均有一定程度的改善,并通过加快引进合作品牌签约进度,调整联营与租赁的经营比例,扩大租赁面积增加租金收入以实现减亏,后续青海新百将逐步改变市场地位,提升市场占有率。

    超市业务将以外埠开店为突破口

    2014年公司新开包括共享春天店等4家大卖场,丽景湖畔店等3家生活超市及10家便利店。2014年公司先后在甘肃及陕西地区设立超市业态子公司,并已在兰州七里河地区开立近万平米的大卖场、在西安地区的大卖场开立也进入筹备期。未来超市业态拓展外阜开店为发展突破口,后续公司将进一步强化在甘肃及陕西市场超市业态的拓展,并以此为契机,形成公司在西北市场发展的新平台。

    维持买入评级

    预计,2015-2016年的EPS分别为0.97元和1.13元。公司百货和家电业务进入平稳期,未来工作重心有望转移到超市业务,业绩释放动力较强。另外,考虑到影响公司业绩的超市和家电业务增长相对稳定,且异地拓展打开成长空间,因此我们维持买入评级。