中关村(000931)：定增加码医药业务

事件

    公司拟以不低于8.57元/股价格,非公开发行股份不超过1.4亿股,募集资金12亿元,用于偿还贷款及私募债、与军科院毒物药物研究所共建药物代谢平台、盐酸苯环壬酯和盐酸纳曲酮增加新适应症项目、收购山东华素少数股东权益、山东华素原料药及固体口服制剂生产线建设、华素制药品牌建设及补充流动资金等项目。

    简评

    控股股东股东大比例参与。公司控股股东国美控股集团承诺以现金方式参与认购,金额为4亿元,占募集总额的1/3,锁定期为36个月。控股股东大比例参与定增,并主动锁定36个月,体现了大股东对公司聚焦医药业务的坚定支持与信心。

    15年大概率为业绩拐点。公司继剥离中关村建设后,再次拟以不低于3.6亿元价格出售中科霄云95%股权。中科霄云100%股权账面价值仅为1.9亿元,评估价值为3.4亿元,预计交易完成后将给公司带来约1.7亿元投资收益,同时为公司减少约380万元亏损,公司2015年表观业绩将大幅改善。同时在定增项目偿还贷款后,公司将减少近6亿元欠款,将大幅缓解公司的财务负担。

    上市公司简评报告

    与军科院毒物药物所合作值得期待。公司与军科院毒物药物所达成初步合作意向,由华素制药现金出资1000万元成立全资子公司,毒物药物研究所为新公司提供药物代谢学的技术支持。通过与军科院毒物药物研究所共建的药物代谢平台,华素制药的新药药代研究可以由新公司检测,节省筛选药代合作单位的时间成本,直接缩短研发周期;同时,华素制药还可以深度参与新公司承接的其他新药的药代动力学研究,提高现有人员的研究水平,开拓研发思路,对发现新药或者改造现有药物的结构起到明显的推动作用,从而提高华素制药的研发效率。我们看好本次合作,将长期利好华素制药的品牌建设与新药研发能力。

    苯环壬酯和纳曲酮有望成为新的重磅品种。公司募投对盐酸苯环壬酯和盐酸纳曲酮增加新适应症,盐酸苯环壬酯针对抗眩晕适应症,2013年对应国内市场10亿元以上,增速32%;盐酸纳曲酮针对新型毒品依赖、克隆病适应症、酒精依赖症等多个适应症,对应细分市场空间十足。

    盈利预测:我们对公司2015年投资收益与财务费用,根据公司公告方案进行适当调整。预计公司2014-2016年EPS分别为0.06/0.34/0.20元,对应PE分别为163.16/28.32/48.14倍,考虑公司处于业务转型期,未来成长空间值得期待,给予公司买入评级。